🐟(광고) AI 사고나면, 책임은 누가 질까?

☀️ 순모닝! 우리가 잠든 사이 무슨 일들이?

▪ 화요일 미국 증시, 다우와 S&P 500이 나란히 사상 최고. 다우는 사상 처음 54,000선 위, S&P 500은 두 달 만의 고점. 팔란티어·캐터필러 실적은 굿. 유가 급락까지 겹치며, 7월 내내 눌렀던 AI 걱정 + 중동 걱정이 하루에 풀린 셈

▪ 유가는 하루 만에 또 5% 넘게 빠짐. 브렌트 $79.36으로 7월 10일 이후 최저, WTI는 $75.14. 미국 재무장관이 호르무즈 재개통 합의가 오늘내일 나올 수 있다고 한 게 계기. But 이란은 직접 대화를 부인, 오만하고만 얘기 중이라는 코멘트

▪ 6월 구인 736만건으로 한 달 새 18만건 감소. 그런데 해고는 180만건 그대로고 채용은 535만건으로 오히려 늘었음. 의료·복지에서만 14.7만건이 빠진 반면 운송·창고와 연방정부는 증가. 고용이 무너지는 게 아니라 가장자리부터 느슨해지는 그림

▪ 미국 6월 무역적자 733억불로 5.6% 축소. 수입 -1.8%, 수출 -0.9%로 수입이 더 빠진 결과. But 아직 수요가 식었다고 보기엔 이름. 감소분이 컴퓨터 30억불·의약품 19억불에 몰렸는데, 컴퓨터는 올해 누적으로 작년보다 954억불 더 들어왔음. 수입 규모도 1년 전 평균보다 421억불 위

▪ 코스피 +1.62%, 6,300선 회복. 장중 고점과 저점이 5% 가까이 벌어져 방향 확신이 얕은 하루. 코스닥은 +5.88%로 3거래일 연속 매수 사이드카. 반도체 돈이 제약·바이오로 넘어간 결과. 개인은 1조2,100억원 순매수 (거래소·넥스트레이드 합산)

📅 이번 주 일정

- 5일 (수): 🇺🇸 7월 ADP 민간고용 + 7월 ISM 서비스업 지수. 일라이릴리·노보노디스크·우버·쇼피파이·디즈니·샌디스크 실적

- 6일 (목): 🇺🇸 주간 신규 실업수당 청구 + 챌린저 감원 발표. 에어비앤비·드래프트킹스 실적. 스페이스X 락업 1차 해제 (최대 9억1,150만주)

- 7일 (금): 🇺🇸 7월 고용보고서 (9월 금리 결정을 가를 이번 달 최대 지표)

📊 KILLER CHART 번 돈의 2.4배를 쓴 한 분기

한 분기에 78억불을 벌고 184억불을 썼음. AI 부문만 보면 매출 25.6억불에 투자 158억불. 버는 돈의 6배를 먼저 넣는 중

자료: 스페이스X 2026년 2분기 실적 (8월 4일 미국 장 마감 후 발표). 설비투자 예상치는 기관마다 132억~186억불로 갈려 있었고, 1년 전 같은 분기보다 6배 넘게 늘어난 규모

TECH · EARNINGS

🚀 스페이스X, 번 돈의 2배를 질러버린 분기

◾스페이스X, 상장 후 첫 성적표를 화요일 장 마감 뒤 공개했음. 2분기 매출 78억불로 전년 대비 92% up, 월가 예상치 68억불을 한참 넘겼음. 순손실도 5.41억불로 1년 전 10억불에서 줄었는데, 시장이 잡아둔 19억불 적자와 비교하면 훨씬 나은 숫자. 감가상각 전 영업이익은 3배 가까운 35억불. 그런데 시간외 주가는 6% 넘게 빠짐. 정규장에서 상장 이후 최고폭 (9.4%) 오른 직후라 낙차가 더 컸음

◾주가를 뒤집은 건 설비투자 184억불. 1년 전의 6배가 넘는데, 이 중 158억불이 AI 한 곳에 들어갔음. 전체 설비투자의 86%. 같은 기간 AI 매출은 25.6억불이라, 한 분기 설비투자가 전사 매출의 2.4배. 컨센서스도 기관마다 132억~186억불로 갈려 시장이 기준조차 못 잡은 상태였음. 알파벳·메타·마이크로소프트·아마존 실적이 줄줄이 지나가며 AI 지출에 눈이 쏠려 있던 직후라 더 예민했음

◾통신 부문 매출 (42.9억불)이 전체의 절반이 넘고 가입자는 1년 만에 2배 (1,200만명). 해외 저가 요금제를 늘리며 가입자당 매출이 85불→66불로 빠졌는데도 부문 영업이익은 79% 늘었음. 우주 (9.62억불)는 매출이 셋 중 가장 작고, AI는 매출이 247% 늘었는데도 영업손실만 12.6억불. 2월에 xAI를 통째로 안으며 사업축이 3개가 됐지만, 이익이 나오는 축은 통신 하나뿐

◾AI 매출을 밀어올린 건 데이터센터 임대 계약. 앤트로픽이 2029년 5월까지 월 12.5억불, 구글은 월 9.2억불짜리 계약을 걸어놨는데 구글 물량은 10월에나 시작함. 이번 분기에만 새 클라우드 계약 141억불이 붙어 전사 수주잔고는 475억불. But 초기 물량이 다 들어간 뒤엔 양쪽 다 90일 전 통보로 끊을 수 있는 조건. 고객 몇 곳에 매출이 몰려 있는데, 계약이 언제든 끊길 수 있다는 게 약점

◾진짜 시험대는 목요일. 상장 때 락업된 주식 9억1,150만주가 8월 6일부터 풀리는데, IPO로 시장에 나온 6억3,889만주보다도 많음. 공매도는 유통주식의 34%까지 올라왔고 빌릴 수 있는 물량의 95%가 이미 대차로 나가 여유분도 없음. 6월 11일 주당 135불에 857억불을 땡긴 역대 최대 IPO였고 한때 225불까지 갔는데 지금은 공모가 아래. 머스크 지분 64억주는 2027년 6월까지 따로 묶여 있음

매수매도 추천 아님, 순살도 주주 아님

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🏦 AI 쓰라면서요, 사고 나면 책임은 제가 지고요

◾금융권 망분리가 풀렸음. '갈라파고스' 소리 듣던 국내 금융 IT가 클라우드로 나갈 길이 열린 것. 근데 정작 금융사 임원들 표정이 어두움. 한 손엔 가속 페달, 다른 손엔 책무구조도라는 브레이크를 같이 쥐여준 셈. 여기에 AI 기본법까지 얹히는 중. 이제 AI 사고는 시스템 오류로 끝나지 않음. 경영진 개인의 징계로 직결되는, 위임이 안 되는 리스크가 됐음. 혁신과 책임이 한 사람에게 동시에 떨어진 것

◾고객은 이미 앞서 가는 중. 세일즈포스 조사에서 한국 소비자 82%가 "AI가 금융 거래를 더 빠르게 처리할 것"이라 답했음. 65%는 "AI가 내 금융 코치가 될 것"으로 봄. 글로벌 평균을 크게 웃돎. 근데 업권마다 발이 묶여 있음. 은행은 마이데이터를 고도화해도 지점·콜센터·앱이 따로 놀고, 보험은 제판분리와 GA로 데이터가 흩어졌음. 증권은 대중부유층까지 AI PB 사업을 넓혀야 하는데 레거시가 발목 잡는 중

◾그래서 다들 "이럴거면 직접 만들자"는 결론에 도달. 보안과 망분리를 명분으로 수백억~수조원을 들여 자체 AI (DIY AI)를 짓기 시작한 것. 근데 함정은 여기부터 시작. MVP 수준에선 잘 돌던 AI가, 똑똑해질수록 추론 과정을 통제하지 못하는 에이전틱 갭 (Agentic Gap)이 벌어짐. 통제 안 되는 AI는 책무구조도 앞에서 그대로 임원 리스크가 됨. 자체 모델도 몇 년 뒤엔 기술 부채로 남음. 규제를 피하려다 더 큰 부담을 떠안는 셈

◾밖에선 다르게 풀고 있음. 미쓰비시 UFJ 은행은 Salesforce Platform으로 개발 비용·기간을 최대 67% 줄였음. 카이샤뱅크는 Data 360과 Agentforce로 전 직원 93%가 쓰는 중. Hero FinCorp는 MuleSoft와 Atlas 추론 엔진으로 2일 걸리던 대출 승인을 30분에 끝냄. RBC는 Financial Services Cloud로 회의 준비를 60분 줄이고, 26개 시스템을 Tableau·Slack까지 묶어 데이터 관리 비용을 50% 절감함

◾공통점은 자체 구축 대신, 이미 검증된 Trust Layer를 통해 AI 응답을 구현했다는 것. 선택지는 둘. 기다리거나, 먼저 움직이거나. 세일즈포스가 베인앤드컴퍼니와 낸 『Trusted AI Playbook』의 결론은 후자임. 선도 금융사가 사례를 만들어 당국의 유권해석을 이끄는 게 현실적이라는 것. 은행 '자율 온보딩', 보험 '스마트 클레임' 등 시나리오 8가지가 담김. 사람을 대체하는 게 아니라 부담을 나누는 동료라는 것

* 본 콘텐츠는 세일즈포스의 후원을 받아 제작되었습니다.

INSURANCE · MARKETS

🔥 산불 날 확률에 돈을 거는 채권

◾보험사들, 산불 위험을 채권으로 만들어 투자자한테 넘기는 중. 이름은 캣본드 (catastrophe bond, 정해둔 재난이 안 나면 이자를 받고, 터지면 원금을 잃는 채권). 산불 위험이 섞인 캣본드 발행액은 올해 벌써 51.8억불, 작년 한 해 기록 55.5억불에 거의 도달 (근데 아직도 8월 초). 건수로도 상반기에만 20건이 나와 작년 한 해 물량과 같아졌음. 2023년 25.7억불, 2024년 28.4억불이었으니 3년 만에 2배

◾투자자가 받는 건 보험료. 정해둔 조건의 산불이 안 터지면 기준금리에 두툼한 이자를 얹어 받고, 터지면 원금이 보험금으로 빠져나가는 구조. 보험사 입장에선 혼자 감당 못 하는 예외적 위험을 몇 년간 자본시장에 넘기는 셈이고, 값이 안 맞으면 아예 그 지역 보험을 안 팔면 그만. 기존 투자처들과 상관관계가 낮다보니 자산 배분 측면에서 도움되는 상품인데, 재난 한 번에 원금이 날아갈 수 있는 위험. 대체투자 운용사들도 조심스레 들여다보기 시작

◾몇 년 전까지 산불은 손도 못 대는 영역이었음. 언제 어디가 얼마나 탈지를 모델로 못 잡으니 값을 매길 방법이 없었고, 그래서 거래도 수천만불짜리가 가끔 나오는 정도에 그쳤음. But 2022년부터 모델링 회사들이 데이터와 예측력을 쌓으면서 이 벽이 무너지기 시작했고, 지금은 여러 재난을 섞지 않고 산불 하나만 담은 채권도 나옴. 이런 순수 산불 채권이 올해만 3건, 시장 역사상 가장 많았던 작년 4건에 벌써 근접

◾발행이 늘어난 진짜 이유는 위험 자체가 커졌기 때문. 산불 보험손실은 전 세계 기준 매년 12%씩 증가, 자연재해 중 가장 빠르게 큼. 북미만 보면 14%. 전체 자연재해 손실 증가율 5~7%의 2배가 넘음. 2025년 1월 남캘리포니아 산불 한 건이 보험손실 400억불을 내며 역대 최대 산불 손실을 찍었음. 시장이 캘리포니아에 몰려 있는 이유. 다음 차례로 꼽히는 건 유럽, 이 위험을 떠넘길 통로가 아직 없기 때문

◾개인이 들어갈 통로도 생기긴 했음. 2025년 4월 세계 최초 캣본드 ETF가 뉴욕증시에 상장 (티커 ILS). 다만 상장 당시 책임지고 시장조성할 증권사를 못 구했고, 올 3월 말 운용규모도 5,387만불에 그침. 보수는 연 1.58%, 일반 채권 ETF와 자릿수가 다르게 높음. ETF에 담긴 캣본드 102개의 평균 신용등급은 B+ 수준. 전체 시장 잔액이 상반기 말 655억불까지 커진 것과 비교하면, 위험을 파는 쪽만 커지고 사는 통로는 아직 안 열린 셈

매수매도 추천 아님, 순살도 주주 아님

MACRO · FLOWS

🍁 관세 폭탄 맞는 나라에 돈이 몰리는 중

◾캐나다, 관세로 두들겨 맞는 동안 오히려 외국 돈을 빨아들이는 중. 올해 1~5월 외국인이 사들인 캐나다 증권만 1,119억 캐나다달러 (약 800억불), 5개월 연속 순매수. 4월 한 달에만 연방 국채를 277억 캐나다달러 담아 월간 사상 최대를 찍었음. 캐나다 국채는 외국인 보유 비중이 43%로 사상 최고인데, G7에서 이보다 높은 곳은 유로를 등에 업은 프랑스와 독일뿐. 작년 외국인 직접투자도 2007년 이후 최고

◾다만 돈이 다 같은 방향으로 가는 건 아님. 5월엔 외국인이 캐나다 주식을 161억 캐나다달러어치 팔아치움. 2025년 2월 이후 최대 규모. 에너지·광업에서 77억, 제조업에서 49억 캐나다달러가 빠졌음. 채권엔 들어오고 주식에선 나가는 구조. 국채 쪽은 미국 국채 편중을 줄이려는 수요와, 카니 총리가 5년간 2,800억 캐나다달러를 쓰겠다고 예고한 물량이 맞물리는 중. 캐나다 국채 금리를 외국인이 정하는 자리까지 온 셈

◾트럼프가 꺼낸 카드는 1930년 스무트-홀리 관세법 338조. 대공황을 키운 걸로 악명 높은 법인데, 이 조항으로 관세를 매긴 대통령은 지금껏 없었음. 조사도 청문도 없이 선언 하나로 최대 50%를 매길 수 있는 구조. 7월 20일 발동해 8월 19일부터 와인·치즈·하키 스틱·시멘트 등 200억불어치에 붙는 관세. 근데 정작 명분으로 든 자동차는 이미 232조 관세를 맞는 중이라 이번 대상에선 빠졌음 (예측 불가)

◾명분 중 하나는 술. 캐나다 주 대부분이 2025년 3월부터 미국 술을 매대에서 빼면서 1년 새 미국 주류의 캐나다 수출이 81%, 금액으로 5.82억불 빠졌음. 치즈는 유럽산보다 미국산에 더 빡빡한 쿼터를 매긴 게 딱 걸렸음. 이번 관세는 미국·멕시코·캐나다 협정 원산지 요건을 채운 상품에도 그대로 붙음. 7월 1일이 이 협정을 16년 더 끌고 갈지 정하는 첫 점검일이었는데, 일단 미국은 동의 안함 & 재협상 예정

◾다만 규모가 작다보니, 시장에선 이 관세를 크게 보진 않음. 작년 미국이 캐나다에서 사들인 물건이 3,820억불인데 이번에 붙는 건 5% 남짓. 심지어 트럼프가 338조를 꺼낸 것부터가, 2월에 대법원에서 비상경제권 관세를 거절당한 후 갈아타기 한 것. 기한이 정해진 카드 & 오랜기간 안 써본 카드로 급하게 돌려막는 중이라 시장에선 실효성에 의문. 96년간 관세에 쓰인 적이 없어, 법정 판례가 아예 없음

POLICY · INCENTIVES

💉 헌 주사기가 새것보다 비싼 동네

◾약쟁이들이 문제인 미국, 뉴욕시에선 쓰던 주사기를 개당 20센트에 되사주는 중. 새벽에 흰색 밴이 뺑뺑이 도는데, 사전등록한 사람이 가져가면 그 자리에서 현금 정산, 하루 50개 (10불)가 상한. 2022년 시의회에서 발의돼 작년 3월 시범 운영으로 굴러가다가, 이번 예산에 300만불이 붙으면서 아예 상설로 굳었음. 원조는 2020년 보스턴에서 시작한 같은 이름의 프로그램, 뉴욕에서도 그때 그 비영리 시스템이 그대로 맡아 돌리는 중

◾발상 자체는 공병 보증금이랑 똑같음. 길에 굴러다니는 바늘에 값을 매기면 누군가는 주워 온다는 것 (버려진 바늘에 찔리는 건 대개 청소 노동자나 아이들). 보스턴에선 주당 1,000개가 목표였는데 첫날에만 2,000개 넘게 들어왔고, 새벽 6시 전부터 밴 앞에 줄이 서면서 누적 520만 개를 넘겼음. 뉴욕도 바늘 발견했다는 신고가 5년 내리 늘기만 하다가, 위생국이 길에서 주워 담는 주사기가 작년 같은 기간 6만 4천여 개에서 올해 2만 6천여 개로 내려앉았음

◾그런데 온라인 소매가를 보면 새 주사기는 100개들이 넘는 한 팩이 20불이 안 됨. 개당 17센트 수준. 뉴욕시가 헌 주사기에 쳐주는 값이 새것 가격을 넘어서는 지점이 온 셈. 다만 하루 상한 50개를 꽉 채워도 손에 남는 건 1.7불이 안 되고, 사전 등록에 대면 확인까지 거쳐야 함. 밴에 들어오는 물량도 본인이 쓴 것 (..)+길에서 주워 온 것이 섞인 조합이라는 게 운영진 설명 (수고 대비 최저임금이 나음)

◾그러니까 이 프로그램을 지켜주는 건 20센트라는 단가가 아니라, 하루 50개라는 상한 + 얼굴 보고 확인하는 절차. 정부가 폐기물에 값을 붙여 회수를 유도한다는 원리 자체는 목적이 전혀 다른 판에서도 똑같이 쓰이는데, 그 상한이 없던 판이 유럽 바이오연료 시장이었음. EU가 재생에너지 목표치를 셀 때 폐식용유를 2배로 쳐주기 시작하자 튀김 찌꺼기가 새 팜유보다 비싼 값에 팔리면서 중국·말레이시아·인도네시아 등에서 대거 수입. 유럽이 하루에 태우는 양은 유럽에서 생산되는 양의 8배, 나머지는 전부 수입

◾그래서 나온 숫자가 말레이시아 폐식용유 수출량이 자국 생산량의 3배. 심지어 팜유가 폐유 이름표를 달고 나간다는 의심이 붙으면서 지금은 뒷수습 국면. 독일·아일랜드가 자체 조사에 들어갔고, 인도네시아는 수출을 조이기 시작했고, 유럽 감사원도 민간 인증으론 진짜 폐유인지 보증이 안 된다고 못 박음. 뉴욕 쪽 논쟁은 결이 다른데, 재원이 제약사들한테 받아낸 오피오이드 합의금이라 그 돈은 치료에 써야 한다는 반론이 붙은 상태. 보건국은 수거소도, 하루 한도도 그대로 두겠다는 입장

S&P 500	7,736.52	▲ +1.79%
NASDAQ	26,584.99	▲ +2.59%
Dow Jones	54,085.88	▲ +1.71%
WTI 원유	$75.14	▼ -6.47%
Gold	$4,134	▲ +2.49%
VIX	16.50	▲ +4.04%
10Y Treasury	4.63%	▼ -6 bp
KOSPI	6,358.95	▲ +1.62%
USDKRW	1,431.9	▲ +1.9원
Bitcoin	$64,232	▲ +0.7%

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