▪ 칩주 반등, 엔비디아만 소외. AMD (AMD)가 13%, 반도체 장비 회사 어플라이드머티어리얼즈 (AMAT)가 11% 뛰는 동안 엔비디아 (NVDA)는 4% 넘게 빠졌음. 장중엔 8.8%까지 밀리며 시가총액 4천억불 가까이 날아갔다가 일부 되찾음
▪ 미국 물가, 오늘 밤 마지막 시험. 한국시간 밤 10시 반 10월 소비자물가가 나옴. 12월 연준 회의 전 마지막 소비자물가. 시장은 12월 금리 인상 확률을 80% 넘게 보는 중. 임금이 물가를 못 따라간다는 진단도 나옴
▪ 젠슨 황 스캔들, 회사로 번짐. 황 CEO가 불륜을 고백한 상대는 싱가포르 엔비디아 고객사 메가스피드의 임원 출신. 미국 정부가 이 회사의 AI칩 밀수 의혹을 조사하다 멈췄는데, 그 전에 엔비디아 법무총괄이 개입했다는 보도가 나옴
▪ 앤스로픽, 이르면 오늘 IPO 마케팅. 공모 전 대기 기간이 끝나 투자자 설득에 나설 수 있게 됨. 직전엔 새 AI 모델 미토스·페이블 새 버전을 공개함. 지난주 AI주 급락 뒤라 몸값을 1조5천억불에서 1조2,500억불로 낮추라는 압박이 커지는 중
▪ 유가, 이란 협상 기대에 급락. 트럼프가 협상이 잘되면 이란을 다시 대대적으로 칠 가능성은 매우 낮다고 하자 유가가 내려감. 주말 후티 반군이 사우디 수도 리야드 금융가를 때렸는데도 유가는 안 올랐음. 국무장관은 이란 요구가 터무니없다며 돌파구는 없다고 선을 그었음
📅 이번 주 일정
- 11/10 (화): 🇺🇸 10월 소비자물가(CPI) · 코어위브·소프트뱅크 실적 · 앤스로픽 IPO 마케팅 개시 가능
- 11/11 (수): 🇺🇸 재향군인의 날 (주식시장 정상, 채권시장 휴장) · 🇨🇳 광군제
- 11/12 (목): 시스코·어플라이드머티어리얼즈·네비우스 실적
- 11/13 (금): 🇺🇸 10월 생산자물가(PPI)
CHIPS · KOREA
🧠 남의 칩만 찍던 TSMC에 D램 진출설
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◾반도체는 크게 두 갈래임. 데이터를 저장하는 메모리 (D램·낸드)와, CPU·GPU처럼 계산하는 비메모리 (로직 칩). 메모리는 삼성전자·SK하이닉스·마이크론이 설계부터 생산까지 직접 하고, 세 회사가 D램의 90% 가까이를 쥠. 비메모리는 엔비디아·애플처럼 설계만 하는 회사가 많고, 생산은 TSMC 같은 파운드리 (설계를 받아 칩을 대신 찍어 주는 외주 공장)에 맡김. 그 외주 공장 1등 TSMC가 메모리까지 직접 만든다는 보도가 나왔음
◾부탁한 건 최대 고객 엔비디아. 칩 안에서 저장 셀을 여러 층으로 쌓는 3D D램 생산 계획 초안을 짠다는 내용. 엔비디아 속사정은 메모리가 AI 서버를 몇 대 찍어낼지 정하는 병목이 됐다는 것. AI 데이터센터가 메모리를 빨아들이며 값이 치솟는 중이고, 마이크론은 이 부족이 2028년까지 간다고 봄. 엔비디아는 GPU를 아무리 잘 만들어도 메모리를 못 받으면 출하가 막힘. 그래서 엔비디아가 TSMC를 네 번째 메모리 공급처로 키우고 싶어 한다는 해석이 나옴
◾TSMC는 이틀 뒤 선을 그었음. 파운드리에 집중하고, 로직 칩 (CPU·GPU처럼 계산하는 칩; 메모리의 반대편)에 기술과 생산능력을 대는 게 사명이라는 입장. 다만 D램을 콕 집어 부인하진 않았고, 엔비디아는 답이 없음. 기술도 결이 다름. HBM (D램 칩을 여러 장 쌓아 붙인 고대역폭 메모리)은 완성된 칩을 쌓아 붙이는데, 3D D램은 공정 안에서부터 셀을 층층이 올리는 다른 기술. 대만 메모리 회사 윈본드 회장도 공정·특허 문제로 당장은 어렵다고 봄
◾한국이 이 소문을 흘려듣기 어려운 건 TSMC가 이미 SK하이닉스의 HBM 협력사이기 때문. SK하이닉스 HBM4의 바닥칩 (쌓은 D램 맨 아래서 신호를 관리하는 칩)을 TSMC가 만들어 줌. 엔비디아가 10월 메모리 3사에 맞춤형 HBM 바닥칩을 TSMC 3나노 공정으로 찍으라고 요청했다는 보도도 나옴. 보도대로라면 TSMC는 메모리 본체까지 넘보는 구도. D램까지 직접 찍으면 SK하이닉스와 맺은 HBM 동맹부터 어색해질 수 있음
◾반대 방향 전례가 이미 있음. 삼성전자는 메모리 1등 실력으로 파운드리에 뛰어들어 TSMC를 쫓았지만, 2분기 점유율은 5.9%에 그침. 같은 분기 TSMC는 72.5%로 역대 최고를 찍었음. 남의 안방에 들어가 1등을 따라잡기가 그만큼 어렵다는 뜻. 게다가 메모리는 경기에 따라 값이 몇 배씩 출렁이는 장사. 1985년 인텔도 일본 업체들과의 가격 싸움 끝에 D램을 접고 CPU에 올인했음 (남의 집 부엌은 늘 넓어 보임)
매수매도 추천 아님, 순살도 주주 아님
MARKETS · HEDGE FUNDS
🧨 AI 판 맨 앞줄, 헤지펀드부터 터짐
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◾월요일 뉴욕 증시는 4월 이후 가장 크게 오른 하루를 보냈음. S&P500이 2.35% 뛰었음. 유가가 떨어졌고, 이 타이밍을 노린 줍줍 세가 몰린 덕. 그 직전 한 주는 지옥이었음. S&P500은 2.7% 빠지며 2025년 4월 관세 충격 이후 최악의 한 주를 보냈음. 그 낙폭을 키운 건 헤지펀드. 지난주 글로벌 기술주를 기록상 가장 빠른 속도 중 하나로 내다 팔았음. 개인은 오히려 조심스럽게 사들이는 쪽이었음
◾이유는 겁이 아니라 구조. 요즘 대형 헤지펀드는 포드 (pod; 회사 돈을 받아 따로 굴리는 매니저 팀)를 수십~수백 개씩 거느림. 팀마다 빌린 돈을 얹은 자금을 나눠 주고, 손실이 한도를 넘으면 포지션을 강제로 정리함. 원래는 팀마다 다른 데 걸어 위험을 나누는 구조. 그런데 기술주를 사고파는 매니저들은 빚을 얹어 AI 쪽에 크게 걸려 있었음. 손실이 나자 여러 팀이 비슷한 종목을 동시에 던지게 됨. AI 판에서 빚을 가장 많이 얹은 맨 앞자리라 가장 먼저 터진 것
◾터진 자리를 보면 장면이 그려짐. 업계 큰손 밀레니엄은 크레딧 트레이딩 팀 두 곳을 또 내보냈음. 다른 대형 펀드에선 크레딧 매니저가 최소 5명 짐을 쌌고, 한 퀀트 펀드 (컴퓨터 모델로 사고파는 펀드)는 10월에 크게 깨진 뒤 펀더멘털 매니저 팀 대부분을 정리함. 주식 트레이딩을 줄이며 고객 돈 약 20억불을 돌려주는 곳도 나왔음. 손실이 32%까지 불어난 펀드도 있음. AI에 몰빵해 큰돈을 벌던 한 펀드는 이미 7월에 한 번 깨졌음
◾퀀트 쪽은 더 극적이었음. 많이 오른 주식이 계속 오른다는 데 거는 모멘텀 전략이 지난주 약 40년 만에 가장 크게 무너졌다는 JP모건 전략가 분석이 나옴. 컴퓨터가 규칙대로 사고파는 시스템 펀드들은 기술주 시가총액 2.3조불이 날아간 폭락을 키웠음. 2007년 8월 퀀트 지진과 닮은 그림. 그때도 비슷한 종목을 들고 있던 퀀트 펀드들이 며칠 새 한꺼번에 포지션을 던지며 같이 무너졌음 (다들 같은 비상구로 뜀)
◾결국 지금 AI주 가격을 흔드는 건 거품이냐 아니냐보다 누가 빚을 얼마나 졌느냐임. 그동안은 오른 주가 덕에 빅테크가 데이터센터에 쏟는 천문학적인 돈도 감당할 만해 보였음. 주가가 꺾이자 그 계산이 채권까지 흔드는 중. 요즘 미국 국채 금리는 지표보다 주가를 따라감. 주가가 빠지면 금리도 같이 내려가는 식 (=국채 값은 상승). JP모건 전략가는 이번 투매가 끝물에 가깝다고 봄. 팔 사람은 거의 다 팔았다는 판단
매수매도 추천 아님
INVESTING · BUFFETT
🏦 버핏 떠난 버크셔, 제 주식부터 삼
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◾버핏이 회장 직함까지 내려놓은 분기, 버크셔가 크게 지갑을 연 곳은 자기 회사였음. 7~9월에만 자사주를 96억불어치 사들여 직전 분기의 두 배를 넘겼고, 10월에도 계속 샀음. 같은 분기 본업 이익은 오히려 6% 가까이 줄었음. 장사는 덜 됐는데 주인은 제 주식을 쓸어 담은 장면. 버핏은 작년 5월 은퇴를 발표한 뒤, 올해 1월 CEO 자리를 그레그 에이블에게 넘겼고 9월엔 회장 직함까지 내려놓았음
◾새 CEO 에이블이 지금 버크셔 주가가 싸다고 봤다는 뜻. 버크셔의 자사주 매입엔 오래된 원칙이 있음. 주가가 회사의 내재가치 (회사가 앞으로 벌 돈으로 따진 진짜 값어치)보다 낮다고 볼 때만 산다는 것. 그래서 버크셔 자사주는 주가 띄우기용 이벤트가 아니라 경영진의 값 판단으로 읽힘. 그 판단을 이제 버핏 없이 에이블이 내림. 버핏도 자사주 매입을 꽤 좋아했지만 이 원칙 아래서만 샀음. 싸다고 볼 땐 크게 사고, 비싸다고 볼 땐 몇 분기씩 손을 놓았음
◾실적만 보면 살 이유가 잘 안 보임. 버크셔 돈줄인 보험이 휘청였음. 자동차보험 자회사 가이코는 광고비를 크게 늘리고 보험료도 낮추면서 보험으로 번 이익이 거의 반토막 남. 오래 잘나가던 가이코가 이번엔 경쟁사 프로그레시브에 밀리는 모양새. 순이익도 28% 줄었는데, 들고 있는 주식 값이 작년만큼 안 오른 탓이 컸음. 회계 규칙상 보유 주식의 평가 손익이 순이익에 그대로 잡히기 때문. 버핏이 늘 순이익 말고 본업 이익 (영업이익)을 보라던 이유
◾그래도 금고는 여전히 넉넉함. 9월 말 현금성 자산이 3,500억불을 넘음. 자사주에 쓴 96억불은 그 금고의 3%도 안 되는 돈. 버핏이 쌓아 둔 실탄은 거의 그대로임. 그리고 최근 A주 (버크셔 원주; 한 주에 수십만불) 값이 87만8천불을 넘으며 버핏 은퇴 발표 전 수준을 돌파함. 그 선을 넘은 뒤로는 매입이 멈춘 것으로 보임 (세일 끝나면 장바구니 내려놓음). 매입 단가는 다음 분기 보고서에 찍힘
◾한국 투자자에게 익숙한 자사주와는 결이 다름. 한국은 2024년 2월 기업 밸류업 지원방안이 나온 뒤 자사주 매입·소각 발표가 쏟아졌음. 삼성전자도 그해 11월 10조원 자사주 매입을 발표했고, 다음 거래일 주가가 6% 가까이 뛰었음. 발표 자체가 주가 재료가 되는 셈. 공시 순서도 반대. 한국 회사는 사기 전에 취득 결정부터 공시하는데, 버크셔는 다 산 뒤 분기 보고서로 얼마에 샀는지 알림. 발표가 아니라 지갑이 먼저 움직이는 구조
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WINE · CHILE
🍷 한국 와인 1등 칠레, 포도밭을 갈아엎음
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◾한국에 가장 많은 와인을 파는 나라 칠레가 포도밭을 갈아엎는 중. 작년 한 해에만 양조용 포도밭의 5% 넘게, 6,194ha (여의도 면적의 약 21배)가 사라졌음. 대를 이어 포도를 키우던 농가가 땅을 내놓거나, 포도나무를 뽑고 다른 작물을 심는 중. 남은 와이너리들은 싼 와인 대신 비싼 와인으로 버티는 쪽으로 방향을 트는 중. 칠레 농업부 장관은 밭이 줄어드는 걸 위기보다 필요한 구조조정으로 봄. 생산량은 원래 해마다 10~15%씩 오르내린다는 설명
◾전 세계가 와인을 덜 마시기 시작했기 때문. 국제와인기구 (OIV; 와인 생산·소비 통계를 내는 국제기구) 집계로 작년 세계 와인 소비는 2.7% 줄었고, 10년 새 13.7% 줄었음. 칠레 사람들은 더 빨리 끊는 중. 작년 칠레 국내 소비는 17.5% 줄어 주요 시장 중 가장 크게 빠졌음. 그 사이 칠레 창고엔 안 팔린 와인이 11억 리터 넘게 쌓였음. 칠레가 1년에 만드는 양을 넘는 규모. 마실 사람은 줄었는데 술은 남아도니, 포도밭부터 줄이는 수밖에 없음
◾수출길도 좁아졌음. 미국 관세에 막혀 상반기 미국 내 칠레 와인 판매는 금액 기준 33% 줄었고, 7월엔 관세가 12.5%로 더 올랐음. 1~8월 전체 수출 물량도 9.9% 감소. 칠레는 만든 와인의 80% 넘게를 해외에 파는 나라라 타격이 바로 옴. 팔 곳이 줄자 포도값이 바닥으로 떨어져, 칠레와 아르헨티나 포도값은 주요 수출국 가운데 가장 쌈. 오래된 포도밭 주인은 대부분 70세를 넘겨, 대를 이을 사람이 없으면 아예 밭을 넘기는 집도 많음
◾2004년 발효된 한국 첫 FTA 상대가 칠레, 관세 빠진 칠레 와인이 대중화를 이끌었음. 지금도 수입 물량 1위는 칠레. 다만 한국도 와인에 쓰는 돈은 작년까지 3년 연속 줄었음. 근데 작년 수입 물량은 오히려 5% 늘었음. 덜 마시는 게 아니라 싸고 가볍게 마시는 쪽으로 바뀐 것. 2020년엔 수입 와인 열 병 중 일곱이 레드였는데, 작년엔 다섯으로 줄고 화이트 (칠레도 만들지만 수출은 레드 위주; 뉴질랜드·프랑스 부르고뉴·독일이 대표 산지)가 그 자리를 채웠음
◾칠레의 결론은 덜 만들어야 산다는 쪽. 10년 새 밭이 22% 줄었는데도 아직 많다는 진단. 칠레 농업 연구자들은 통계에 잡힌 밭 가운데 10~15%는 이미 놀고 있다고 봄. 수익을 되찾으려면 장부상 면적의 5분의 1쯤을 덜어 내야 한다는 계산. 대신 팔 물건은 바꾸는 중. 기존 와인 최저 기준 11.5도보다 낮은 8.5도짜리 저도수 와인이 새 분류로 생겼고, 판로는 인도·동남아부터 뚫겠다는 계획. 저도수 새 분류는 9월 관보에 실려 법으로 자리 잡았음
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HOUSING · US
🏠 미국에서 첫 집 사는 나이, 마흔
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◾미국에서 처음 집을 사는 사람의 중간 나이가 40세로 나왔음. 작년에 찍은 역대 최고 기록과 같음. 전미부동산중개인협회 (NAR; 미국 최대 부동산 중개인 단체)가 작년 7월부터 올해 6월까지 거래를 조사한 결과. 2008년 금융위기 전엔 집 사는 사람 열에 넷이 첫 구매자였는데, 지금은 다섯에 하나 남짓. 마흔이 돼서야 내 집 열쇠를 받는 나라가 된 셈. 열쇠를 늦게 받는 만큼 집값이 불려 줄 자산도 늦게 쌓이기 시작함
◾집을 가진 사람이 안 팔아서 첫 집 살 사람이 못 사는 구조. 미국 주택담보대출은 30년 고정금리가 기본이라, 몇 년 전 싼 금리로 묶은 집주인은 집을 팔고 새로 대출받는 순간 이자가 확 뜀. 지금 대출자 95% 넘게가 시장 금리보다 낮은 금리를 쥐고 있음. 팬데믹 때 3% 안팎으로 묶어 둔 집주인이 7%대 대출로 갈아탈 리 없음. 그러니 매물이 안 나옴. 파는 사람이 그 집에 산 기간도 12년으로 역대 가장 길어졌음. 9월 매매 계약은 1년 전보다 11% 넘게 줄었음
◾그래서 지금 미국에서 집을 사는 건 이미 집이 있는 사람들. 열 명 중 여덟이 집을 갈아타는 사람이고, 이들의 중간 나이는 62세, 이 역시 역대 최고. 판 집에서 나온 목돈이 있으니 금리가 덜 무서움. 첫 구매자 안에서도 갈림. 대출로 사는 사람은 38세인데, 현금으로 사는 사람은 54세. 현금을 모으든 물려받든 그만큼 시간이 걸린다는 뜻. 계약금도 첫 구매자는 집값의 9%, 갈아타는 사람은 19%를 냄. 현금으로 산 첫 구매자 비중은 역대 최고를 찍었음
◾모자란 돈은 부모가 채움. 첫 구매자 열 명 중 한 명은 유산으로 계약금을 냈는데 사상 최고 기록. 가족·지인에게 증여받거나 빌린 돈을 보탠 사람은 넷 중 하나. 현금으로 산 첫 구매자는 28%가 유산을 썼음. 집 구경도 줄었음. 부동산 앱 질로우 (미국 최대 부동산 정보 앱)는 월간 이용자도 방문도 줄었음. 본업인 중개 매출은 4% 빠졌고, 임대 사업이 26% 늘며 매출을 떠받침. 집 살 세대가 세입자로 눌러앉는 중
◾이제 미국에서 첫 집 사다리는 월급보다 상속 시점에 달린 문제가 되는 중. 집을 가진 윗세대가 오래 쥐고 있을수록, 자식 세대 첫 집도 그만큼 늦어짐. NAR 부수석 이코노미스트 판단도 같음. 유산으로 집을 사는 흐름이 아직 쓰나미 수준은 아니지만, 누가 언제 첫 집을 사는지는 이미 바꾸는 중이라는 것. 한국에서 부모찬스라 부르던 장면이 미국에선 통계로 찍히기 시작한 셈. 30년 고정금리라는 안전장치가 거꾸로 다음 세대의 문을 잠그는 중
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