▪ 미국 국채 금리, 이란 변수에 급등. 트럼프가 이란과 합의할 필요가 없다고 밝히자 유가가 올랐음. 유가가 오르면 물가도 오르니 연준이 금리를 더 올릴 거란 예상이 커졌고, 투자자들이 국채를 팔며 금리가 뛰었음. 이자가 없는 금은 13개월 만의 최저로 떨어짐
▪ 미국 고용, 아직은 버팀. 지난주 미국 실업수당 신규 청구가 20만건으로 시장 예상보다 조금 많았지만 여전히 낮은 수준. 해고가 크게 늘지 않는 한, 채권 투자자들은 고용보다 물가와 유가를 더 보는 중
▪ AI 인프라주, 악재 겹치며 급락. AI 클라우드 네비우스 (NBIS)는 올해 매출 전망을 낮추고 설비투자를 늘리자 16.8% 급락. 슈퍼마이크로 (SMCI)는 자사 서버의 중국 밀반출 수사 보도에 11.3% 빠짐
▪ 앤스로픽 공모, 약 6배 초과 청약. 엔비디아 CEO 퇴진 소동 속에서도 주문이 몰렸음. 이대로면 900억불대를 모으는 사상 최대 공모. 시장에선 이 공모 성적이 AI 주식 전체의 다음 방향을 가를 거라고 봄
▪ 코어위브, 투자등급 대출로 갈아타기 추진. 정크채로 돈을 빌리던 코어위브 (CRWV)가 칩과 고객 계약을 담보로 최소 40억불 투자등급 대출을 준비 중. 예상 금리는 연 7~7.5%로 지금 정크채 금리의 절반쯤. 주가는 엔비디아 여파에 6.9% 밀림
📅 다음 주까지 일정
- 11/13 (금): 🇺🇸 10월 생산자물가(PPI)
- 11/16 (월): 🇯🇵 3분기 GDP 속보치
- 11/17 (화): 엔비디아 3분기 실적 (CEO 교체 뒤 첫 실적) · 🇺🇸 10월 소매판매 · 홈디포 실적
- 11/18 (수): 앤스로픽 공모가 확정 · APEC 선전 정상회의 (~19일) · 젠슨 황 하원 비공개 브리핑 요청일
- 11/19 (목): 앤스로픽 나스닥 상장 · 월마트 실적 · GTA6 출시
- 11/20 (금): 🇺🇸 11월물 주식·지수 옵션 만기
AI · NVIDIA
🧥 젠슨 황 떠난 날, 엔비디아는 4%만 빠짐
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◾엔비디아를 창업 때부터 33년 동안 이끈 젠슨 황이 CEO와 이사 자리에서 한꺼번에 물러났음. 회사 발표는 사임이지만, 불륜 두 건이 드러난 뒤 이사회가 사실상 내보낸 것. 불륜 상대 가운데 한 명은 미국 정보당국이 중국 스파이로 보는 인물. 엔비디아 (NVDA) 주가는 장중 14% 넘게 빠졌다가 4%대 하락으로 마감했음. 앞선 일주일 동안 이미 13% 넘게 빠져 있었던 터라, 퇴진 당일 하락 폭은 생각보다 작았음
◾빈자리를 채우는 과정에서 이 회사가 황 한 사람에게 얼마나 기대 왔는지가 드러남. 의장도 후계자도 없이, 60명 가까운 직속 보고가 황에게 몰려 있었음. 이번에 오래 이사로 있던 사외이사가 회사 역사상 처음 이사회 의장을 맡았고, 임시 CEO는 2013년부터 재무를 맡아 온 CFO가 겸직하기로 함. 이사회는 외부 헤드헌터를 붙여 회사 안팎에서 후임을 찾는 중. 회사 안에 황만큼 권한을 쥔 2인자가 없었기 때문
◾투자자들이 걱정하는 건 엔비디아 칩 성능이 아니라 고객 관계. 고객사의 대형 칩 주문은 그 회사 CEO가 황과 직접 만나 정하는 경우가 많았음. 엔비디아는 칩만 판 게 아니라, AI 연산을 빌려주는 클라우드 회사와 스타트업에 수십억불 보증까지 서 주며 고객을 묶어 뒀음. 같은 날 AMD 주가는 5.86%, 브로드컴은 5.54% 올랐음. 엔비디아 고객 일부가 이쪽으로 넘어올 수 있다는 기대 (경쟁사엔 영업 기회가 생김)
◾한국 반도체도 셈이 복잡해짐. 엔비디아는 삼성전자·SK하이닉스가 만드는 HBM (D램을 여러 장 쌓은 AI용 고대역폭 메모리)의 핵심 고객. 작년 10월 경주 APEC 때 한국에 GPU 26만장을 공급하겠다고 발표하고, 치킨집에서 이재용·정의선 회장과 잔을 부딪친 것도 황 본인이었음. 업계는 이미 팔린 HBM 물량이 있어 당장 흔들릴 건 없다고 봄. 다음 장기 공급 계약을 엔비디아에서 누가 협상할지가 남은 변수
◾황은 워싱턴과 베이징을 오가며 중국 칩 수출을 풀어 달라고 설득하던 사실상의 외교관이기도 했음. 다음 주 트럼프·시진핑 회담을 앞두고 그 자리가 빈 상태. 트럼프는 벌써 애플 전 CEO 팀 쿡을 엔비디아 새 CEO로 추천하며 전설이라 불렀음. 창업자를 내보낸 회사의 앞날은 회사마다 엇갈림. 애플은 1985년 잡스를 내보냈다가 망하기 직전인 1997년 다시 불러들였고, 우버는 2017년 창업자를 내보낸 뒤 2023년 처음 연간 영업흑자를 냈음
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CRYPTO · INDEX
🪙 MSCI가 회사 대신 코인 펀드로 본 스트래티지
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◾비트코인을 가장 많이 가진 상장사가 세계 기관투자가들이 따라가는 MSCI 지수에서 빠지게 됐음. 지수 회사 MSCI가 스트래티지 (MSTR; 비트코인 85만개를 가진 미국 회사)를 이달 30일 장 마감 뒤 미국·선진국·전세계 지수에서 빼기로 한 것. MSCI가 새로 도입한 비영업기업 제외 규칙에 걸린 회사 가운데 가장 큰 곳. 국내 투자자도 10월 중순 기준 이 회사 주식을 1조3천억원어치 넘게 들고 있음
◾MSCI 판정은 이 회사가 사업체보다 비트코인 펀드에 가깝다는 것. 새 규칙은 먼저 자산 가운데 영업에 쓰는 자산이 절반이 안 되는 회사를 골라냄. 그다음 영업현금흐름, 외부 자금 의존도 등 다섯 가지 지표를 보고, 넷 이상이 기준에 못 미치면 지수에서 뺌. 스트래티지는 비트코인 사업도 회계상 정식 영업 부문이라며 반발했지만 MSCI는 받아들이지 않았음. 이미 지수에 든 회사는 두 해 연속 기준에 걸려야 빠지는데, 스트래티지는 이 조건까지 채웠음
◾더 큰 문제는 비트코인을 사 모으던 방식이 막힐 수 있다는 것. 스트래티지는 보유 비트코인 가치보다 높은 값에 새 주식을 팔고, 그 돈으로 비트코인을 더 샀음. 주가에 프리미엄이 붙어 있으면 주식을 새로 찍어도 주당 비트코인이 늘어나기 때문. 회사 가치 ÷ 보유 비트코인 가치 (mNAV)는 2024년 11월 3.4배에서 지금 1.08배로 떨어졌음. 이 배수면 주식을 찍어 코인을 사도 주당 코인이 거의 안 늘어남. 여기에 지수 펀드라는 꾸준한 매수자까지 빠짐
◾지수에서 빠진다고 당장 매물이 쏟아지진 않을 거라는 분석도 있음. MSCI 지수를 따라가는 펀드들이 들고 있는 스트래티지 주식은 16억불어치. 이 회사 주식이 하루에 거래되는 양보다 적어, 하루 만에 소화될 규모. 많은 펀드는 이미 비중을 줄여 놨음. 주가도 규칙이 확정된 10월 15일부터 발표 전날까지 19% 넘게 빠져, 악재를 상당 부분 미리 반영했음. 일본에서 비트코인을 사 모아 온 메타플래닛도 같은 규칙에 걸려 MSCI 일본 소형주 지수에서 빠짐
◾프리미엄이 할인으로 뒤집힌 전례가 있음. 비트코인 신탁 상품인 그레이스케일 GBTC는 한때 보유 비트코인 가치보다 비싸게 거래됐지만, 2021년부터 거꾸로 할인된 값에 거래됐고 2022년 말엔 할인 폭이 50% 가까이 벌어졌음. 12일 비트코인이 하루 4.3% 빠지는 동안 스트래티지 주가는 6.49% 빠졌음. 비트코인 값이 떨어지고 프리미엄까지 줄면, 이 회사 주주는 코인값과 프리미엄 양쪽에서 손실을 보는 구조
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STARTUPS · CHINA
🧑💻 직원 없이 회사 차리는 중국 청년
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◾중국에서 직원 없이 혼자 회사를 차리는 청년이 빠르게 늘고 있음. 영업·마케팅·개발은 AI 에이전트에 맡기고 대표 혼자 회사를 굴리는 방식. 이런 회사를 1인 회사, OPC (One-Person Company)라고 부름. 지방정부가 사무실과 컴퓨팅 비용까지 대 주며 창업을 밀자, 1인 회사를 모아 놓은 공유 오피스 단지가 올해 상반기에만 95곳에서 618곳으로 늘었음. 24개 성, 75개 도시에 퍼진 규모
◾중국 정부는 청년 실업 문제를 1인 창업으로 풀려는 중. 경제 성장이 느려지면서 청년 일자리는 줄었음. 반면 AI가 개발·마케팅 일을 대신해 주면서 혼자 회사를 차리기는 쉬워졌음. 도시들은 보조금 경쟁에 나섰음. 알리바바·딥시크 본사가 있는 항저우는 1인 회사 한 곳에 컴퓨팅 비용을 1년에 최대 1천만위안 (약 150만불)까지 지원함. 상하이 푸둥도 창업 컴퓨팅 비용을 대 주고, 선전은 1만㎡가 넘는 1인 회사 단지를 10곳 넘게 짓기로 함
◾2024년 회사에서 해고된 한 UI 디자이너는 AI 코딩 도구로 혼자 시간 관리 앱을 만들어 앱스토어에 올렸음. 자동차 동호회를 운영하던 사람은 단톡방을 관리하고 반복되는 질문에 대신 답해 주는 AI 비서를 만들었음. 한 달 만에 다른 동호회 운영자 50명 넘게 돈을 내고 쓰겠다고 나섰음. 1인 회사 창업자 넷 중 셋은 개발자 출신이 아님. 중국 쪽 보고서는 AI 덕에 한 사람이 5~10명 몫의 일을 한다고 봄
◾모두가 성공한 창업자는 아님. 1인 회사가 사실상 실업 상태를 창업으로 포장한 것 아니냐는 의심도 커지는 중. 정부가 내놓는 숫자도 단지 수와 창업자 수가 대부분이고, 회사들이 실제로 얼마를 버는지는 거의 안 나옴. 보조금으로 버티는 곳과 진짜 돈을 버는 곳이 아직 구분되지 않는 것. 항저우도 2028년까지 1인 회사 창업자를 3만명으로 늘리겠다면서, 연매출 1천만위안을 넘는 곳은 100곳을 목표로 잡았음
◾한국도 혼자 가게를 차리는 청년이 늘고 있지만 모습이 다름. 올해 8월 기준 직원 없이 혼자 일하는 15~29세 자영업자는 13만4천명으로, 1년 새 2만4천명 늘었음. 최근 1년 안에 창업한 사람 다섯 명 중 한 명 넘게는 취업이 안 돼서 창업했다고 답했음. 반면 직원을 둔 청년 자영업자는 3만2천명으로 1년 새 3천명 느는 데 그쳤음. 중국 청년 창업이 AI로 앱을 만드는 쪽이라면, 한국은 취업이 막혀 시작한 생계형 비중이 큰 쪽
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RETAIL · DIVIDEND
🌭 1.5불 핫도그 회사, 1년 이익보다 큰 배당
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◾AI주가 크게 출렁이는 사이, 핫도그 세트 값을 40년 넘게 안 올린 코스트코 (COST)가 주주에게 133억불을 한꺼번에 돌려주기로 함. 주당 30불, 회사 역사상 가장 큰 특별배당. 지난 회계연도 순이익이 92억불이었으니, 1년 동안 번 돈보다 많은 현금을 한 번에 푸는 것. 자사주 매입 한도도 40억불로 다시 잡아 2030년까지 늘렸음. 엔비디아 CEO 퇴진으로 기술주가 흔들린 12일, 코스트코 주가는 오히려 올랐음
◾이 현금을 만드는 건 연회비. 코스트코는 물건은 거의 남기지 않고 팔고, 이익은 회비로 남기는 구조. 지난 회계연도 회비 수입만 59억불이고, 마지막 분기에만 18억5천만불. 미국·캐나다 회원은 지난 분기에도 열 명 중 아홉 명 넘게 회비를 다시 냈음. 회원이 아니면 매장에 들어갈 수도 없으니 회비는 장 보러 가는 입장료인 셈. 회원이 매년 회비를 다시 내니, 물건을 싸게 팔아도 해마다 거의 같은 돈이 들어옴
◾값을 안 올리는 것 자체가 회원을 붙잡는 마케팅. 음료를 포함한 핫도그 세트는 1.5불, 통닭은 4.99불에서 그대로임. 관세 환급금 (미국 대법원이 위법으로 본 비상관세를 돌려받는 돈)으로 지난 두 분기에 약 3억7천만불이 들어왔는데, 코스트코는 대부분을 식료품 등 가격 인하에 썼음. 월마트·아마존도 환급금으로 값을 묶는 중. But 코스트코는 싸게 판 효과가 다음 해 회비 갱신으로 돌아온다는 점이 다름 (핫도그는 미끼 상품)
◾한국에서도 같은 방식이 통함. 코스트코 코리아는 2025년 회계연도에 매출 7조3천억원, 영업이익 2,500억원대를 냈고 회원 갱신율은 90%에 육박함. 매출로는 홈플러스를 제치고 대형마트 업계 2위에 올랐음. 작년 5월 9년 만에 골드스타 회비를 3만8,500원에서 4만3,000원으로 올리고도 거둔 성적. 매장은 20곳 남짓뿐임. 한국 회원들이 낸 회비도 본사 실적에 더해져 이번 특별배당의 재원이 됨
◾요즘 투자자들은 실적이 예측 가능한 코스트코에 비싼 값을 기꺼이 치르는 중. 시가총액이 지난 회계연도 순이익의 50배를 넘음. AI주가 하루에 몇 %씩 출렁이자, 거기서 빠진 돈이 코스트코로 피신한 것. 직전 특별배당은 2024년 1월 주당 15불이었는데, 3년도 안 돼 두 배로 늘린 것도 쌓인 현금에 대한 자신감. 2012년 이후 여섯 번째 특별배당으로, 24일 장 마감 기준 주주에게 12월 4일 지급됨
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INVESTING · AI
🤖 AI한테 종목 물었더니, 인덱스 사라 함
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◾AI 챗봇에게 투자 상담을 받기 시작한 개인투자자들이 개별 종목 대신 인덱스펀드를 더 사기 시작했다는 연구가 나왔음. 투자자는 어떤 종목을 살지 물었는데, AI는 자꾸 여러 자산에 나눠 담으라는 쪽으로 답했음. 뉴욕대 경영대학원 박사과정 연구자가 미국 개인투자자 대상 자산관리 앱 데이터를 분석했음. 이 앱이 2024년 11월 챗GPT·제미나이 기반 상담 기능을 붙인 뒤 오간 질문과 답, 실제 매매 기록까지 연결해 본 것
◾AI는 종목을 찍어 주기보다 교과서 속 분산투자 원칙을 반복했음. 펀드를 사겠다는 질문은 전체의 3.5%뿐이었는데, 펀드를 사라고 권한 AI 답변은 18%였음. 권한 펀드도 지수를 그대로 따라가는 인덱스펀드 위주. 정보만 물었을 때도, 콕 집어 조언을 구했을 때도 같았고, 챗GPT와 제미나이 모두 마찬가지였음. 질문 주제가 종목이든 은퇴 준비든, 답은 수수료 싼 상품에 넓게 나눠 담으라는 쪽으로 모였음
◾투자자들도 실제로 그 말을 따름. AI 상담을 쓰기 시작한 뒤 개별 종목 대비 인덱스펀드 투자 비중이 7.6%p 늘었음. 펀드를 사라는 답을 받고 실제로 펀드를 산 사람이 많았던 것. 덕분에 분산 부족 손실 (같은 위험을 지고도 덜 나눠 담아서 놓친 기대수익)이 평균 0.43%p 줄었음. AI를 쓰기 전 분산이 가장 덜 돼 있던 하위 50% 투자자는 이 손실이 1.01%p 줄어, 평균의 두 배 넘게 개선 (몰아 담던 사람이 가장 크게 바뀜)
◾투자자들이 AI 조언을 따른 건 답이 자기 계좌에 맞춰져 있었기 때문. AI는 그 사람이 가진 종목과 비중을 짚어 가며 답했고, 답에 개인 사정이 많이 담길수록 실제로 따르는 비율도 높아졌음. 계좌를 보고 맞춤 조언을 해 주는 건 원래 사람 자산관리사가 돈 받고 하던 일. 반대로 AI가 인터넷 게시판 분위기를 배워 투자자들을 밈주식으로 몰고 갈 거라는 걱정도 있었음. 이 앱 데이터에선 밈주식 쏠림은 없었고, 대신 AI가 자주 권한 소수 펀드로 돈이 몰렸음
◾한국 개인투자자는 정반대로 한 상품에 몰아 담는 중. 서학개미는 미국 반도체 3배 레버리지 ETF인 SOXL (반도체 지수 하루 등락의 3배를 따라가는 상품) 전체 물량의 30% 넘게를 들고 있음. 8월 말 보관액이 64억7천만불로, 애플 주식은 물론 S&P500·나스닥100 대표 ETF보다 많은 규모. 한국은행이 분산투자를 권한 지난해 3월만 해도 이 몫은 22.2%였음. AI에게 물으면 나올 답은 이미 정해진 셈. 그 답을 따를지는 투자자 몫
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