🐟지나고 보니 투자 천재였던 건에 대하여

☀️ 순모닝! 우리가 잠든 사이 무슨 일들이?

▪ 어제 사상 최고치 찍었던 S&P·나스닥, 하루 만에 뒷걸음. 트럼프가 호르무즈 해협에 기뢰 까는 이란 선박을 격침하라고 명령. 미 해군이 인도양에서 이란산 원유 운반 수퍼탱커 나포. 브렌트유 $103 돌파, WTI $94.46. 미국 평균 휘발유 갤런당 $4.03 — 여름 휴가 앞두고 공화당은 골머리

▪ 메타, 직원 8,000명 해고 + 6,000 채용 동결. 5월 20일부터 시작. AI 인프라에 올해 최대 1,350억불 투자하면서 인력 비용은 10% 줄이는 구조 (마이크로소프트도 미국 직원 7%에 자발적 퇴직 제안). 그런데 주간 실업수당 청구 214K — 예상보단 높았지만 여전히 낮은 편

▪ IBM 가이던스 실망, 서비스나우 -18%. 실적은 둘 다 월가 예상을 넘겼는데, IBM은 연간 가이던스를 그대로 유지. 서비스나우는 이란 전쟁으로 구독 매출 성장이 둔화. 기대에 못 미친 가이던스에 소프트웨어주가 줄줄이 빠짐

▪ 룰루레몬 신임 CEO 발표 후 -12%. 나이키에서 25년 근무한 Heidi O'Neill 영입. 9월 취임 예정인데, 경쟁금지 약정 때문에 4개월간 공석. 시장은 나이키 시절 실적 논란 (재임 후반기에 DTC 전환 실패 + 재고 과잉으로 나이키 매출 역성장) + 공백 기간에 실망. 한편 나이키도 1,400명 감원 진행 중

📅 다음 주 주요 일정 (빅테크 실적 주간 + 전쟁 60일 시한)

- 24일 (금, 오늘): 일본 소비자물가. P&G 실적. 미시간대 소비자심리지수

- 27일 (월): 미국 내구재 주문

- 28일 (화): 소비자신뢰지수. ⭐ 마이크로소프트·메타 실적

- 29일 (수): 미국 1분기 GDP 속보치. ⭐ 애플·아마존 실적

- 30일 (목): 주간 실업수당 청구. 개인소비지출 (PCE) 물가

- 5/1 (금): ISM 제조업. ⚡ 이란 전쟁 60일 — 의회 승인 없이 전쟁 지속 제한

📊 Killer Chart 빅테크 AI 투자 vs 해고 — 돈은 칩으로, 사람은 밖으로

빅테크 4곳이 올해 AI 인프라에 쏟아붓는 돈 합계 약 3,900억불. 그 비용을 대기 위해 동시에 3만 명 넘게 자르는 중 — 칩은 사고 사람은 내보내는 구조

Bloomberg, CNBC, Reuters (4/23 기준)

AI · LAYOFFS

🤖 AI 돈 쓰려고, 사람 자르는 중

◾메타, 직원 8,000명 (전체의 10%) 해고 발표. 5월 20일부터 시작. 추가로 6,000개 공석도 채우지 않기로. 인사 팀이 내부 메모에서 딴 데 투자 해야하니 비용 상쇄가 필요하다고 밝혔는데, 그 "딴 데"가 올해 AI 인프라에 쏟아붓는 1,150억~1,350억불. 작년 720억불에서 거의 2배. 반면 잉여현금흐름은 83% 감소 전망

◾마이크로소프트도 같은 날 움직임. 미국 직원 약 7% (8,750명)에게 자발적 퇴직 패키지를 제안 — 회사 역사상 처음. 아마존은 올해 16,000명 감축 계획을 이미 발표했고, 알파벳도 구조조정 진행 중. 빅테크 4곳 합치면 올해만 3만 명 이상이 짐을 쌈

◾근데 숫자가 안 맞는 게 하나 있음. AI가 일자리를 빼앗는다는 공포가 커지고 있는데, 주간 실업수당 청구 건수는 214K — 시장 전망 (210K)과 거의 비슷하고 역사적으로도 낮은 수준. AI 도입이 실제로 화이트칼라 대량 해고로 이어지려면 아직 시차가 있다는 뜻. 회사에서 AI에 업무를 맡기고 있긴 하지만, 생산성 통계에 아직 잡히지 않는 구간

◾핵심은 이 해고가 "경기가 나빠서"가 아니라 "AI에 돈이 너무 많이 들어서"라는 점. 메타의 경우 광고 매출이 전년 대비 30%씩 성장하고 있는데도 사람을 자름. 칩과 데이터센터에 돈이 빨려 들어가니, 그 비용을 인건비에서 뽑아내는 구조. 한마디로 사람 대신 GPU를 산다는 이야기 (GPU보다 나은 사람이라는 걸 증명해야 하는 시대)

◾월가 반응은 오히려 긍정적. 메타 주가는 해고 뉴스 후 +2.3%. 이 정도로 비용 관리 의지를 보여주면 1,350억불 capex도 소화할 수 있겠다는 논리. 투자자들이 원하는 건 AI 투자 자체가 아니라, AI 투자를 하면서도 마진을 지키겠다는 경영진의 시그널 — 그 시그널이 사람을 자르는 거라는 게 아이러니한 현실

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AI · CREDIT

🏗️ AI 데이터센터가 빚 내는 방법

◾빅테크가 AI 데이터센터를 지을 때, 직접 빚 내는 대신 우회로를 택하는 중. 데이터센터 개발사라는 별도 회사가 건설비를 정크본드 (신용등급 낮은 고위험 채권, 최근 쿠폰 7~9%)로 조달하고, 빅테크는 GPU 용량을 장기 임대하겠다는 계약만 걸어줌. 빅테크 장부에는 빚이 안 잡히고, 개발사는 빅테크 계약서를 담보로 투자자를 끌어모으는 구조. 4월 중순 기준 2주 만에 AI 정크본드만 90억불 가까이 찍힘 — 2025년 한 해 전체가 70억불이었는데 이미 넘어선 셈

◾4월 한달간의 딜 목록만 봐도 속도가 체감됨. 구글 연계 데이터센터 57억불 (주문 190억불 몰림), CoreWeave 17.5억불 (메타·앤트로픽 계약 등에 업고), 그리고 이번 Edged Compute 13억불 (시카고·애틀랜타 시설 건설용)이 발표됨. 2월에는 엔비디아 임차 예정인 네바다 프로젝트가 38억불 빚 내는데 몰린 돈이 140억불, xAI는 쿠폰 12.5%짜리 50억불 어차피 찍음. 아직 건물도 안 올린 프로젝트에 수요 예측서 한 장이면 정크본드 시장이 건설비를 대주는 시대

◾규모감을 잡아보면, 2025년 AI 관련 채권 발행 총액은 최소 2,000억불. 바클레이즈는 2026년 미국 회사채 전체 발행이 2.46조불까지 갈 것으로 보고, JPM은 향후 5년간 AI·데이터센터 채권만 1.5조불을 전망. 정크본드 시장이 총 3조불 규모인데 AI 인프라 비중이 눈에 보이게 커지는 중 (90년대 텔레콤 버블 때 광케이블 회사들이 정크본드로 빚 내서 미국 땅을 팠던 그 패턴)

◾빅테크 입장에서는 본인들 재무제표를 깨끗하게 유지하면서 시설투자를 집행할 수 있음. 구글이 직접 57억불을 빌리면 신용등급에 부담이 가지만, 별도 개발사가 빌리면 구글 장부에는 임대료만 잡힘. 텍사스 포트워스에서는 Edged가 11억불짜리 캠퍼스를 위해 시에 세금 감면까지 요청하면서 지자체 인센티브도 챙기는 중. 건물은 개발사가, 리스크는 채권 투자자가, 혜택은 빅테크가 — 역할 분담이 깔끔

◾결국 "AI 수요가 계속 폭증한다"는 대 전제에 모두가 올라탄 구조. GPU 임대 계약이 취소되거나 하이퍼스케일러 (구글·메타·아마존·MS 등 초대형 클라우드 사업자) capex가 꺾이면 개발사 현금흐름이 증발하고 정크본드 상환이 막힘. CoreWeave만 해도 분기 이자비용 3억불 이상, 매출의 20~25%가 이자로 나감. 시장은 이 모든 게 빅테크 계약서라는 한 장의 카드에 기대고 있다는 걸 알면서도, 금리가 매력적이니 돈을 넣는 중

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CRYPTO · AI

💀 지나고 보니 투자 천재였던 건에 대하여 (feat. SBF)

◾스페이스X가 AI 코딩 툴 회사인 커서 (Cursor)를 $600억에 인수할 수 있는 옵션을 사면서, FTX 창업자 SBF의 선구안이 다시 주목받는 중. 2022년 4월, SBF의 알라메다 리서치 (FTX 자회사)가 커서를 만든 Anysphere에 $200K를 투자. 밸류에이션 고작 $400만일 때 약 5% 지분을 산 것. 그 지분이 이번 스페이스X 인수가 기준으로 $30억 — 15,000배 수익이 될 수도 있었던 것

◾FTX 사태가 2022년 11월 터진 뒤, 파산 관재인이 2023년 4월에 이 지분을 원가 $200K 그대로 팔아버림. 그 사이 커서의 기업가치는 로켓처럼 올라감 — 2024년 8월 $4억 → 같은 해 12월 $25억 → 2025년 5월 $90억 → 이번 스페이스X 인수가 $600억. 파산 관재인이 판 시점의 밸류 $400만에서 15,000배. 지금은 포춘 500 기업의 67%가 쓰는 기업으로 급성장, 연매출 $20억+

◾SBF는 25년형 받고 감옥에 살고 있는데, 작년부터 "파산 관재인이 자산을 너무 빨리 헐값에 팔아서 채권자 회수가 줄었다"고 주장해왔음. 커서 지분 뿐만이 아니라, 앤트로픽·스페이스X도 초기 투자했었고, 크립토 세상에서는 솔라나·SUI 토큰도 들고 있었음. FTX 파산 과정에서 안 팔았으면 투자 지분 가치만 $1,140억불 넘겼을거라는 것 (참고로 FTX 피해자들이 돌려받아야 할 돈은 총 $110억불)

◾반대로 $200K에 산 사람 입장에서는 인생 역전. 스페이스X 인수가 성사되면 $30억 상당의 지분을 $200K에 산 셈이니, (아직 안 팔았다는 전제 하에) 세계에서 가장 성공적인 엔젤 투자 중 하나. 파산 관재인은 당시 초기 단계 벤처 투자를 객관적으로 평가할 근거가 없었다고 해명할 수밖에 없는 입장

◾이 사건은 파산 절차의 구조적 한계를 보여줌. 관재인의 목표는 "채권자 회수 극대화"인데, 초기 스타트업 지분은 시장 가격이 없으니 원가로 처분하는 게 관행. 근데 AI 붐이 이런 초기 지분의 가치를 수만 배로 올려버린 상황. 파산법이 기술 밸류에이션의 폭발적 성장을 따라가지 못하는 중 (이렇게 잘 될지 몰랐으니까)

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POLICY · EQUITY

🇺🇸 트럼프의 주식 쇼핑, $210억

◾트럼프 행정부가 취임 후 15개 민간 기업에 총 $209억 규모의 지분을 사들였다는 분석이 나옴. 미국 외교협회 (CFR)가 블룸버그에 공유한 연구인데, 2차 세계대전 이후 미국 정부의 민간기업 지분 투자로는 역대 최대 규모. 스피릿 항공까지 포함하면 정부가 국유화 수준의 지분을 가진 기업이 생기는 상황

◾가장 큰 건 인텔. 상무부가 CHIPS법 보조금으로 $89억을 넣으면서 지분 약 10%를 확보. 그 외 리튬아메리카스 (리튬 광산) 5%, USA 레어어스 (희토류) 8~16%, 웨스팅하우스 (원전)에도 참여. 대부분 반도체·희토류·원전·핵심 광물 등 공급망 안보 목적

◾여기에 스피릿 항공 90% 지분 가능성까지 더해지면서 비판이 커지는 중. 공화당 상무위원장 Ted Cruz가 "2008년 은행 구제금융도 실수였는데"라며 공개 반대. CNN은 이걸 "Comrade Trump" (자본주의 대장이 국유화 한다고 비꼬는 표현)라고 표현 — 공화당이 전통적으로 정부 개입을 반대해온 당이라는 것도 아이러니

◾공급망 투자와 기업 구제금융은 성격이 다름. 인텔·희토류 투자는 중국 의존도를 줄이려는 전략적 산업 정책. But 스피릿은 파산 중인 저가 항공사에 세금을 넣는 것. 같은 "지분 투자"라도 하나는 국방, 다른 하나는 일자리 정치. 둘을 합쳐서 $210억이라고 부르는 게 맞느냐에 대한 논쟁이 붙는 중

◾정부가 직접 기업 지분을 사는 방식은 한국에선 익숙한 모델이지만, 미국에선 "자본주의 원칙에 반한다"는 반발이 큼. 특히 정부가 이사회 의결권까지 갖게 되면 민간 경영에 간섭할 수 있다는 우려. 트럼프가 이 전례를 만들면, 다음 정부도 같은 논리로 원하는 기업에 돈을 넣을 수 있게 되는 구조 — 당파를 떠나 논쟁이 될 수밖에 없는 이유

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RETAIL · CEO

🏃 룰루레몬, 나이키 구원투수

◾룰루레몬 (Lululemon)이 나이키에서 25년간 일한 Heidi O'Neill을 신임 CEO로 영입. 9월 8일 취임 예정. O'Neill은 나이키에서 소비자·제품·브랜드 총괄 사장이었고, 나이키를 $90억 → $450억 브랜드로 키운 핵심 인물. 근데 발표 직후 주가 -12% — 일단 시장이 기대했던 인물이 아니었던 걸로 해석, 나이키 출신이라는게 장점인지 의문이라는 반응

◾시장이 실망한 이유는 두 가지. 첫째, 경쟁금지 약정 때문에 9월까지 4개월 공백. 이 기간 동안 공동 임시 CEO 2명이 이끄는데, 전략 공백이 길어짐. 둘째, 나이키 자체가 최근 수년간 실적 부진을 겪어왔다는 점. 특히 O'Neill 재임 후반기에 DTC (소비자 직접 판매) 전환에 올인했다가 도매 파트너 이탈 + 재고 과잉으로 역성장을 겪은 시기와 겹침. 한편 나이키 자체도 1,400명 감원을 진행 중

◾룰루레몬은 최근 총체적 난국. 올해만 주가 -21%, 매출 성장 둔화, 속이 비치는 레깅스 (see-through 논란) 등 제품 퀄리티 이슈까지 겹침. 7년간 애슬레저의 아이콘으로 살았는데, 카피 브랜드들이 빠르게 치고 올라옴. 전임 CEO는 올해 1월 퇴임 후 뷰티 사업으로 넘어갔는데, 퇴임 당시 "결과적으로 브랜드 프리미엄을 지키지 못했다"는 이사회 평가

◾창업자와 회사 간의 갈등도 변수. 여전히 8% 지분 들고 있는 대주주인데, 2015년에 이사회에서 밀려난 뒤 지속적으로 경영진을 비판해옴. "제품 혁신이 멈추면 브랜드는 죽는다"는 입장을 공개적으로 밝혀왔는데, 최근 씨스루 레깅스 사건이 발생하며 품질 논란. 행동주의 펀드 엘리엇까지 붙어서 경영진 압박 중. 텍사스에선 룰루레몬 제품의 특정 화학물질 사용 여부에 대한 조사를 시작했다는 뉴스까지 겹친 상황

◾신임 CEO의 보상 패키지는 기본급 $140만 + 타겟 보너스 기본급의 200% + 주식 약 $1,000만. 나이키에서 했던 일을 룰루레몬에서도 할 수 있을지가 관건. 일단 룰루레몬 작년 매출은 $110억 수준, O'Neill이 나이키에 합류했을 때의 나이키 규모 ($90억)와 비슷. 비슷한 단계를 겪어봤다는 성장 경험에 베팅

매수매도 추천 아님, 순살도 주주 아님

S&P 500	7,108.40	▼ -0.41%
NASDAQ	24,438.50	▼ -0.89%
Dow Jones	49,310.32	▼ -0.36%
WTI 원유	$94.46	▲ +2.5%
Brent 원유	$103.38	▲ +1.6%
Gold	$4,739	▼ -0.40%
10Y Treasury	4.32%	▲ +4 bp
KOSPI	6,475.81	▲ +0.90%
USD/KRW	1,481.0	▲ +5.0원
Bitcoin	$77,810	▼ -1.24%

🤖 AI 돈 쓰려고, 사람 자르는 중

🏗️ AI 데이터센터가 빚 내는 방법

💀 지나고 보니 투자 천재였던 건에 대하여 (feat. SBF)

🇺🇸 트럼프의 주식 쇼핑, $210억

🏃 룰루레몬, 나이키 구원투수

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