🐟 보증선 회사의 최후 — 순살브리핑 2026.07.28

☀️ 순모닝! 우리가 잠든 사이 무슨 일들이?

▪ 미국-이란 소강상태에 유가 급락. 브렌트유 -8.7%로 배럴당 88.36불, 서부텍사스산 -7.5%로 82.61불. 13일 연속이던 미국 공습이 금요일부터 멈춤. 공식 발표는 없었음. 이란도 미국이 멈추는 동안은 보복 안 하겠다는 입장

▪ 미국 증시는 지수별로 갈림. 기름값이 빠지며 다우 +0.51%. S&P 500은 +0.02%로 4거래일 연속 하락을 끊음. 나스닥은 -0.18%. 엔비디아가 하루 5% 빠지며 반도체가 지수를 눌렀음. 10년물 금리는 4bp 내린 4.64%

▪ 원유는 빠졌는데 주유소 값은 그대로. 미국 전국 평균 휘발유가 갤런당 4.11불로 전날과 같음. 1년 전보다는 1불 가까이 비쌈. 11월 중간선거를 앞두고 표심에 바로 얹히는 숫자

▪ 코스피 +0.97%, 6,755.75로 마감. 외국인이 2조 8,850억원을 팔았는데 개인·기관이 2조 8,400억원을 받아냄. 장중 +1.7%로 출발해 -2.0%까지 밀렸다 되돌림. 하루 위아래 진폭만 3.7%. SK하이닉스 +3.24%, 삼성전자 +1.80%가 지수를 끌어올림. 코스닥 +2.22%

▪ 중국 D램 업체 CXMT, 상하이 상장 첫날 470% 폭등. 시총 3.3조위안 (약 4,870억불)으로 공상은행을 제치고 중국 상장사 1위. 공모가 8.66위안에 시초가 49.50위안. 첫날 유통 물량이 6.73%뿐이었던 게 폭등을 키움

📅 이번 주 일정

- 28일 (화): 🇺🇸 FOMC 회의 시작 (1일차). 🇺🇸 소비자신뢰지수. 🇰🇷 SK하이닉스 2분기 실적. 보잉·코카콜라·비자·UPS 실적

- 29일 (수): 🇺🇸 연준 금리 결정 + 워시 의장 기자회견. 마이크로소프트·메타·퀄컴·로빈후드 실적

- 30일 (목): 🇺🇸 6월 PCE 물가 + 2분기 GDP 속보치 (PCE는 연준이 보는 물가 지표). 애플·아마존 실적. 🇺🇸 샌드위치 체인 저지마이크스 상장

- 31일 (금): 🇺🇸 2분기 고용비용지수. 엑슨모빌·셰브론 실적. 🇰🇷 단일종목 레버리지 ETF·ETN 기본예탁금 3,000만원으로 상향 (현금만 인정)

📊 KILLER CHART 합법 스포츠북을 넘어선 예측시장

예측시장 월간 거래량이 2025년 9월 50억불 미만에서 지난달 448억불까지 불어남. 미국 합법 스포츠북이 한 달에 받는 베팅액 140억불의 3배. Kalshi만 놓고 보면 거래량의 80%가 스포츠 계약 (폴리마켓은 39%). 주 정부들이 이걸 파생상품이 아니라 도박이라 부르는 근거

자료: 퓨리서치센터 (2025년 9월·2026년 4월, 더블록 데이터 분석), 더블록 (2026년 6월). 스포츠북은 2025년 미국 월평균 베팅액이고, 거래량과 베팅액은 산출 방식이 달라 직접 비교에는 한계가 있음

AI · FINANCE

🏦 칩 팔려고 고객 빚보증까지 서려는 엔비디아

◾칩 회사가 고객 빚에 보증을 서는 구조, 규모는 2,500억불. 엔비디아가 OpenAI의 데이터센터 임대료와 건설 대출을 대신 책임지는 방안을 논의 중, 아직 확정 계약은 아님. 부지는 옛 우라늄 농축 공장 자리 (오하이오 파이크턴)고, 짓는 곳은 소프트뱅크 에너지 자회사 SB에너지. 10기가와트 단지에 1단계 800메가와트를 2028년 가동 목표, 칩값까지 합친 총 사업비는 5,000억불 넘음

◾다만 현금 보증은 아님. OpenAI가 못 갚을 때 엔비디아가 대신 갚겠다는 약속이라 지금 나가는 돈은 0원. 대신 대출을 심사하는 은행들이 OpenAI 대신 엔비디아 재무제표를 보게 됨. OpenAI는 몸값 8,520억불짜리인데 아직 적자고 투자적격 등급 (채권시장이 장기 대출을 내줘도 되는 회사인지 가르는 신용 등급선)이 없음. 이게 없으면 장기 임대에 붙는 돈을 못 땡기는데, 남의 신용을 빌려 그 선을 넘는 구조

◾그렇게 만들어진 돈으로 살 물건이 엔비디아 칩. 칩 구매 대금 3,500억불도 따로 대주는 방안을 논의 중이라, 보증으로 뚫어준 돈이 다시 보증 선 회사로 돌아오는 구조. 이번 주에만 SK 협력 5,000억불에 이번 건 2,500억불까지 7,500억불어치가 쏟아졌음. 구글도 앤스로픽 데이터센터 5곳 임대료에 보증을 서서 350억불짜리 대출을 열어줬음. 서브프라임 붕괴에 베팅했던 공매도 투자자는 금요일에 엔비디아 숏을 늘림, '돌고 돌고 또 돈다'는 한 줄을 남김

◾방식 자체가 새로운 건 아님. 19세기엔 영국 철강회사들이 레일 값을 현금 대신 미국 철도회사 채권으로 받았고, 1905년엔 GE가 전력회사에 돈을 빌려주는 금융 자회사를 따로 세웠음. 살 돈 없는 고객한테 돈부터 쥐여준 것. 잘 풀리면 이렇게 미국 철도망과 전력망이 깔리지만, 어긋나면 돈 대준 쪽이 같이 죽음. 2000년 전후엔 AT&T에서 갈라져 나온 장비회사 루슨트가 통신사에 80억불을 빌려주며 장비를 팔았는데, 통신 수요가 꺾이자 돈은 떼이고 주문까지 끊기며 그대로 고꾸라짐

◾한국도 이 판의 한복판에 있음. 금요일 샌프란시스코 회동에서 SK가 엔비디아 등에 5년간 7,500억불어치 메모리를 공급하기로 했고, 삼성전자는 브로드컴과 5년간 2,000억불 규모 협약을 맺음. 합치면 9,500억불, 1년 단위로 갱신하던 메모리 계약이 5년짜리로 바뀌었다는 게 핵심. 다만 상당수가 의향서·업무협약이라 확정 수주와는 다르고, 시장에서는 이 물량이 실제 집행으로 넘어가는 속도를 지켜보는 중

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MARKETS · DERIVATIVES

📈 24년 전 망한 상품, 개미 손에 다시

◾어제 미국에서 개별 종목 선물이 다시 열림. 파생상품 거래소 대장 CME가 애플·엔비디아·테슬라·스페이스X 등 55개 종목의 선물거래 출시, 그중 22개엔 계약 규모를 10분의 1로 줄인 마이크로 계약도 붙임. 표준계약 하나가 주식 100주, 마이크로는 10주짜리. 주식을 안 사고도 그 종목에 걸 수 있는 상품이고, 만기에 주식을 주고받는 대신 종가 기준으로 차액만 정산. 일요일 저녁부터 금요일 오후까지 하루 23시간 열림

◾레버리지가 6배 넘게 나오는 건 증거금 규칙 때문. 계약 하나에 실제로 넣는 돈이 계약 가치의 15%뿐임. 다만 15%는 법으로 정한 하한, 거래소나 증권사가 종목 변동성을 보고 더 요구할 수 있음. 손익을 매일 정산하니 돈이 모자라면 그날 바로 채워 넣어야 함. 공매도도 쉬워짐. 빌릴 주식을 구할 필요 없이 그냥 팔면 되니, 대차 수수료가 비싼 종목일수록 편해짐. 대신 주식을 가진 게 아니라서 배당도 의결권도 없고, 만기가 오면 포지션을 정리하거나 갈아타야 함

◾옵션보다 단순한 건 맞지만, 방향만 맞으면 끝나는 물건은 아님. 내재변동성이나 시간가치를 고를 필요는 없어도 선물 값에는 금리·배당·남은 기간이 들어감. 기관은 원래 이걸 총수익스왑 (Total Return Swap, 주식을 안 사고 손익 차액만 정산하는 계약)으로 해왔는데, 은행과 일대일로 맺는 계약이라 헤지펀드나 접근하던 물건. 거래소가 그걸 표준 계약으로 쪼개 증권사 앱에 얹었고, 개인 대상 증권사 35곳 이상이 첫날부터 붙음

◾같은 상품이 24년 전에도 나왔다가 조용히 사라짐. 1982년부터 18년간 아예 금지돼 있었는데 규제기관 두 곳이 관할을 못 정해서였고, 2000년에 공동 관할로 풀리면서 2002년 11월 8일 거래소 두 곳이 같은 날 문을 엶. 문제는 증거금이 20%로 못 박혔던 것. 규제기관이 옵션과 같은 조건에서 경쟁하라며 증거금을 맞춰버림. 당시 개장 시점도 약세장 한복판, 나스닥이 한 해에 3분의 1 빠지던 시기였음

◾거래가 안 되니 한 곳은 2004년에, 마지막 한 곳은 2020년 9월에 문을 닫았었음. 3개월 뒤 발효된 규정에서 증거금 하한이 15%로 내려갔는데, 그때는 거래할 곳이 이미 없었음 (정책과 규제는 보통 후행적). 지금 CME가 쓰는 게 정확히 그 15%. 다만 이달 모멘텀 전략은 4년 만에 최악의 낙폭을 찍었다가 사흘 만에 두 자릿수로 되튀는 중, 간밤의 실적에 대응할 수단이 생겼다는 건 간밤에 증거금이 오링날 이유도 생겼다는 뜻

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BUSINESS · SUCCESSION

⛵ 영원히 못 파는 회사를 만들어버린 83세

◾미국 고급 낚싯배 회사 그래디화이트 (Grady-White, 노스캐롤라이나 그린빌 소재) 오너가 지난주 회사 의결권 주식 전부를 목적신탁 (Purpose Trust, 수익자 없이 특정 목적을 지키도록 만든 신탁)에 넘김. 나머지 무의결권 주식은 새로 만든 비영리법인으로 갔고, 그 이사회에 본인은 안 들어감. 의결권은 신탁이, 돈 나오는 권리는 비영리법인이 나눠 가지는 구조라 이 회사는 앞으로 누구도 팔 수 없음

◾이 결정을 한 사람은 1968년에 스물여섯 나이로 이 회사를 사들인 83세 오너. 당시 망해가던 배 공장이었는데 바다낚시용 고급 보트로 키워 연매출 수억불짜리로 만듦. 60년 가까이 외부 투자도 안 받고 상장도 안 함. 원래 후계자는 외아들이었는데 5년 전 루게릭병으로 세상을 떠났고, 그 1년 전엔 57년을 함께한 아내가 먼저 떠남. 1년 사이에 가족을 둘 다 잃으면서, 회사를 누구 손에 넘길지부터 원점에서 다시 짜야 했음

◾승계가 끊기자 일단 투자은행부터 불렀음. 실제로 4억불 안팎 제안이 몇 건 들어왔는데, 어느 쪽도 지금 회사 분위기를 그대로 둘 것 같지 않다고 판단. 매각 대금도, 주식 기부로 받을 세금 혜택도 같이 포기. 직원 350명한테 주는 퇴직연금 적립·이익공유·금융 교육·사내 진료소를 지키자고 내린 결정인데, 급여 명단에는 사내 목사도 들어 있음. 이 회사에는 영혼이 있는데 그걸 잃고 싶지 않았다는 게 본인 설명. 직원들은 지난주에야 이 소식을 들음

◾이 구조의 선배는 2022년 파타고니아. 창업자가 지분을 신탁과 비영리법인으로 넘기면서 이제 파타고니아의 유일한 주주는 지구라고 선언했었음. 다만 파타고니아는 환경이라는 목적 하나로 묶여 있었고, 이번엔 사업에 재투자하고 남는 이익이 자연 보전·의료·교육으로 흩어짐. 정치 자금으로는 한 푼도 안 가게 못 박았음. 이 오너가 이미 굴리던 가족재단은 2024년 말 기준 자산 3.59억불, 그해 기부금만 2,070만불

◾이 선택이 눈에 띄는 건 지금 세상의 흐름과는 정반대이기 때문. 재산 절반 이상을 내놓겠다던 서약 (Giving Pledge)에 이름만 올려두고 조용히 발을 빼는 억만장자가 늘고 있고, AI 스타트업들은 지분 정산 한 번에 신규 백만장자를 수천 명씩 찍어내는 중. 본인은 200피트 요트도, 지중해에서 나는 겨울도 필요 없다는 말을 남기고 명예 CEO로 남아 연봉만 받기로 함 (대인배). 남은 건 본인 없는 이사회가 이 구조를 얼마나 오래 지킬 수 있을지 여부

FINTECH · REGULATION

🎯 월드컵이 굴린 270억불 예측시장

◾주식 앱 로빈후드가 크립토닷컴의 예측시장 계약을 본인들 앱에 얹는 협상을 하는 중, 아직 합의된 건 없음. 예측시장은 '연준이 이번 주에 금리를 올릴까' 같은 질문을 예·아니오로 사고파는 상품인데, 맞으면 1불 틀리면 0불로 끝남. 로빈후드에서 올해 오간 계약만 160억 건으로 작년 한 해 120억 건을 이미 넘김. 예치 계좌 2,700만 개 중 100만 개 넘게 이미 활용 중, 회사는 창사 이래 가장 빨리 크는 사업으로 부르는 중

◾이 판의 돈은 계약을 몇 개 파느냐가 아니라 어디서 상장하고 청산하느냐에서 갈림. 로빈후드는 작년 3월 예측시장 코너를 열 때 Kalshi (미국 규제 승인을 받은 예측시장 거래소) 계약을 그대로 받아다 팔았는데, 그러면 수수료 상당액이 Kalshi로 넘어감. 그래서 서스퀘한나 (미국 대형 자기자본 트레이딩 회사)와 함께, 승인이 이미 난 거래소·청산소를 사들여 로세라로 간판을 바꿔 달았음. 6월부터 월드컵·야구 물량을 자기 쪽으로 돌리는 중

◾공급하던 쪽과 받아 팔던 쪽이 이제 서로 경쟁자. Kalshi 대표는 지난달 로빈후드를 가장 큰 경쟁자로 꼽으면서도 계약 공급은 계속하는 중이라고 밝혔는데, 실제로 Kalshi 거래량에서 로빈후드 몫은 줄어드는 중. 크립토닷컴도 자체 거래소를 갖고 2월에 예측시장을 열었고 반년 만에 주간 거래가 40배 뜀. 시카고옵션거래소는 6월에 S&P 500이 특정 선을 넘느냐로 All or nothing을 정산하는 옵션을 깔았고, 찰스슈왑이 이걸 고객에게 팔 예정

◾규모를 만든 건 결국 스포츠. Kalshi에서 월드컵 관련 계약에만 270억불이 오갔는데, 슈퍼볼 쪽은 10억불 수준이었음. 다만 이 270억불은 참가자가 넣은 판돈도 회사 매출도 아니고 같은 계약이 여러 번 사고팔린 거래대금 누적치라, 실제로 묶인 돈보다 훨씬 크게 보임. 대회 기간엔 Kalshi와 폴리마켓 거래량의 80%가 스포츠였고, 그만큼 도박 논란도 같이 커짐. 월가에서는 월드컵과 로세라 물량을 근거로 로빈후드의 올해 예측시장 매출만 5.9억불 안팎을 잡는 중

◾그래서 규제가 따라붙는 중. 연방 상품선물거래위원회는 이게 자기들이 관할하는 파생상품이라는 입장이고, 주 정부들은 스포츠 계약은 사실상 도박이라 주 면허를 받아야 한다는 입장. 위스콘신주는 로빈후드·Kalshi·폴리마켓·코인베이스·크립토닷컴에 한꺼번에 규제, 뉴욕주는 코인베이스와 제미니를 따로 규제 중. 연방 규제당국은 거꾸로 9개 주를 상대로 본인들 나와바리라며 소송 시작 (대략 아직 아사리판), 법원 판단도 지역마다 갈리는 중

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BANKING · WEALTH

💰IPO 끝나자 직원들까지 고객으로

◾모건스탠리 부자 자산관리 (PWM) 사업에 2분기 새로 잡힌 고객자산 1,481억불, 전년 동기의 2.5배. 절반을 조금 넘는 금액이 SpaceX 등 IPO 고객사의 직원 주식계좌에서 들어옴. 다만 직원들이 주식을 팔아 현금을 맡겼다는 뜻만은 아님. 회사가 상장하면서 공개주식이 된 임직원 보유분이 신규 자산으로 잡힌 부분까지 포함

◾이 파이프라인은 오래전부터 깔아둔 것. 모건스탠리는 2019년 직원주식 관리업체 Solium을 9억불에, 2020년 온라인 증권사 E*TRADE를 130억불에 인수. 비상장 때 주식보상 장부를 관리하고, 상장 뒤 매매계좌와 금융상담으로 연결하는 구조. 2025년 두 채널에서 시작한 자산 약 1,000억불이 전담 자산관리 계좌로 이동 (고갱님들 자동 확보)

◾IPO 수수료는 딜마다 끝나지만, 자산관리는 고객님과 관계만 좋으면 수익이 계속 이어지는 달달한 꿀통. 주식을 분산하면 운용보수, 현금은 예금과 이자마진, 보유주식 담보대출엔 대출이자까지 붙음. 2분기 자산관리 사업 매출은 88.6억불, 세전이익률은 30.5%. 운용·관리 수수료 매출 +19%, 순이자수익 +18%, 고객 대상 미국은행 대출잔액 +16%

◾그렇다고 1,481억불이 곧바로 관리보수 매출로 바뀌는 건 아님. SpaceX 내부자 주식 상당수는 첫 실적 발표 뒤부터 일부씩 매도 제한이 풀리는 구조이고, 모건스탠리 전담 자산관리 계좌 자산 가운데 자산 규모에 따라 수수료를 받는 비중도 48%. 직원들이 회사주식을 실제로 팔고 세금·분산투자·대출 상담까지 맡겨야 수익이 더 붙음

◾그래서 자산관리 경쟁의 출발점도 '이미 부자인 사람을 데려오기'에서 '부자가 되기 전 회사 안으로 들어가기'로 넓어지는 중. 모건스탠리는 현재 660만개 직원 주식보상 계좌와 아직 직원 몫으로 확정되지 않은 상장주식 6,580억불을 관리. 다만 이 자산을 실제 전담관리 관계로 바꾸는 전환율이 각 은행의 승부처로 남아 있음

매수매도 추천 아님, 순살도 주주 아님

S&P 500	7,413.18	▲ +0.02%
NASDAQ	24,932.08	▼ -0.18%
Dow Jones	52,210.08	▲ +0.51%
WTI 원유	$82.61	▼ -7.50%
Gold	$4,079	▲ +0.27%
VIX	18.67	▲ +0.48%
10Y Treasury	4.64%	▼ -4 bp
KOSPI	6,755.75	▲ +0.97%
USDKRW	1,466.3	▼ -3.1원
Bitcoin	$64,896	▲ +0.4%

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