🐟골드만, 테크주 줍줍 타이밍이라는 이유

☀️ 순모닝! 우리가 잠든 사이 무슨 일들이?

▪ 이슬라마바드 미-이란 협상 결렬. 밴스 부통령이 이끈 주말 직접 협상이 깨짐. 트럼프는 즉각 호르무즈 전면 해군 봉쇄 선언 — 오늘 10시(워싱턴) 시작. 유조선 2척 이미 회항. 개장 전 원유 시장 긴장 불가피

▪ 3월 CPI 3.3%, 소비자심리 역대 최저 경신. 월간 +0.9%는 2022년 이후 처음. 미시간대 4월 예비치 47.6 — 역대 최저. 인플레 기대 4.8%로 전쟁 전 2배. 호르무즈 역봉쇄까지 더해지면 기대 인플레가 더 굳어질 판

▪ 인도, 디젤·항공유 수출 관세 2.5배 인상 (21.5→55.5루피/L). 국내 공급 확보 조치. 인도 중앙은행도 은행들의 환율 차익거래에 건당 1억불 상한 — 약 300억불 포지션 강제 청산

▪ 일본 정부, Rapidus에 163억불 투자. 2027년 2나노 칩 양산 목표. TSMC 의존도 탈피 전략. 삼성전자·SK하이닉스에 직접 경쟁 압력

📅 이번 주 주요 일정 (본격 실적시즌 스타트)

- 13일 (월, 오늘): ⭐ Goldman Sachs 실적. IMF·세계은행 춘계 회의 개막. OPEC 월간 석유시장 보고서. 트럼프 호르무즈 봉쇄 10AM ET

- 14일 (화): 3월 PPI. 중국 3월 무역수지. JPMorgan·Citi·Wells Fargo 실적. IMF 세계경제전망(WEO) + 금융안정보고서 (성장률 하향 예고)

- 15일 (수): Morgan Stanley·BofA 실적. 연준 Beige Book. IMF 재정 모니터

- 16일 (목): G-20 재무장관·중앙은행 총재 회의 (워싱턴). Netflix 실적. ⭐ 중국 1Q GDP

- 17일 (금): 유로존 무역수지

📊 Chart 미국 CPI 월간 변동률 — 전쟁 전후 비교

전쟁 전까지 월 0.2~0.3%대에서 안정적이던 CPI가, 이란전쟁 개시 이후 3월 0.9%로 폭등. 2022년 6월 이후 최대 월간 상승폭. 에너지 쇼크가 아직 코어 물가에 완전히 전이되지 않았다는 점에서 추가 상승 가능성이 남아있는 구조

BLS, Trading Economics (4/10)

MACRO · INFLATION

📉 물가 up, 전당포 대출 떡상 중

◾미국 소비자들 겁 먹은건 지표로도 확인 중. 미시간대 소비자심리 4월 예비치가 47.6 — 역대 최저를 경신. 전월 53.3에서 급락했고, "1년 뒤 물가가 얼마나 오를 것 같냐"는 질문에 4.8%라고 답함. 전쟁 이전 2.6%의 거의 두 배. 경기 전망도 20% 폭락. 숫자 하나하나가 "사람들이 지갑을 닫기 시작했다"는 시그널

◾3월 물가는 예상대로 폭등. CPI 연율 3.3%로 2024년 5월 이후 최고. 한 달 사이에 0.9% 뛴 건 2022년 이후 처음 — 주유소에서 체감하는 수준. 휘발유가 전쟁 이후 40% 가까이 올랐고, 난방유는 30.7% 급등. 코어 CPI는 2.6%로 아직 잠잠한데, 에너지가 운송비·비료·식품에 시차를 두고 올라가는 구조라 진짜 인플레는 이제부터일 수 있음

◾더 무서운 건 체감 지표. 전당포 대출이 급증하고 있음. 현금이 급한 가계가 전당포를 찾기 시작했다는 건, 소비 여력이 바닥 근처라는 뜻. 실업수당 청구도 21.9만 건으로 예상을 넘겼음. 물가는 오르는데 고용도 흔들리기 시작하는 교과서적 스태그플레이션 초입 구간

◾연준도 인정하기 시작함. 의사록에 "스태그플레이션"이라는 단어가 명시적으로 등장. 금리를 올리면 경기가 죽고, 내리면 물가가 더 뛰는 양쪽 다 막힌 구간. But 채권 시장은 올해 안에 금리를 내릴 거라고 베팅하는 중. 12월 25bp 인하 확률 30% — 전쟁 때문에 경기 작살나면, 연준이 물가 잡기보다 경기 살리기를 택할 것이라는 계산 (물가가 올라가는데 금리 내려달라는 게 월가의 희망회로)

◾IMF는 화요일에 2026년 세계 성장률 전망을 하향 발표할 예정. "전쟁이 끝나도 영구적 손실이 남는다"는 판단. 호르무즈가 열려도 보험료·운송비·비료값이 전쟁 전으로 돌아가려면 수개월에서 수년. 전쟁 프리미엄은 빠져도 인플레 프리미엄은 안 빠지는 시나리오

MARKETS · STRATEGY

💎 골드만, 테크주 줍줍 타이밍이라는 이유

◾골드만삭스가 "빅테크를 사라"는 리서치 노트를 냈음. 핵심 근거가 독특한데 — 지금이 50년 데이터 기준으로 테크 섹터의 상대 수익률이 최악인 구간이라는 것. Mag Seven ETF (MAGS)는 올해 약 -12% 하락. AI 투자 과열 우려 + 이란 전쟁 + DeepSeek 쇼크가 겹치면서 돈이 에너지·유틸리티·제조업으로 빠져나간 결과

◾진짜 눈여겨볼 건 PEG 역전 현상. PEG (주가수익비율 ÷ 이익성장률)는 "성장 속도 대비 얼마나 비싼가"를 보는 지표인데, 테크 섹터의 PEG가 글로벌 시장 전체보다 낮아짐 — 성장이 제일 빠른 섹터가 시장 평균보다 싸게 거래된다는 뜻. 18개월 전에는 상상도 못 할 일이었음. 테크의 P/E가 소비재·산업재보다 낮아진 건 50년 만에 처음

◾역설적인 논리도 하나 있음. 이란 전쟁이 장기화되면 오히려 테크에 유리할 수 있다는 것. 호르무즈 해협 봉쇄가 길어지면 시장은 "인플레 충격"이 아니라 "성장 충격"으로 인식을 바꾸게 되고, 그러면 금리 인하 가능성이 올라감. 테크 캐시플로는 경기 사이클에 상대적으로 둔감한 데다 금리 하락 시 밸류에이션이 올라가는 구조 — 오히려 방어주 역할을 할 수 있다는 논리 (전쟁이 빅테크를 살린다는 아이러니)

◾세상이 얼마나 뒤집혔는지 보여주는 숫자 하나. 월마트의 P/E가 약 44배로, 아마존 (~28배)보다 높음. 보통 성장이 빠른 회사가 높은 멀티플을 받는 게 정상인데, 마트가 테크보다 비싸게 거래되는 기현상. 한편 테크 섹터의 1분기 EPS 성장률 전망은 44%로, S&P 500 전체 EPS 성장의 87%를 차지 — 실적은 역대급인데 주가만 빠진 "기록적 괴리" 구간

◾Morningstar도 비슷한 시각. 마이크로소프트를 가장 저평가된 종목 중 하나로 꼽았고, Broadcom·NXP도 리스트에 올림. 클라우드·AI·반도체 수요의 구조적 성장은 여전하다는 판단. But 빅테크 경영진들은 최근 2년간 자기 주식을 162억불어치 순매도 — 인사이더가 파는 건 다양한 이유가 있지만, 바이더딥을 외치는 월가와 직접 주식을 파는 경영진 사이의 온도차는 체크해볼 포인트

매수매도 추천 아님, 순살도 주주 아님

INDUSTRIALS · AI INFRASTRUCTURE

🧊 세제 만들던 회사의 47.5억불짜리 반전

◾세제 대장 Ecolab, 냉각 업체 CoolIT Systems를 47.5억불에 삼킴. 무려 1923년 호텔 식기세척 세제로 시작한 업체인데, AI 데이터센터 칩을 물로 식혀주는 회사를 통째로 산 것. 참고로 CoolIT는 KKR이 2023년에 2.7억불에 샀던 회사 — 3년 만에 가치 17배. 돈냄새 맡은 Ecolab CEO가 주도한 딜로, 회사 차원에선 역대 최대 규모 인수 (호텔 세제에서 GPU 냉각수까지, 물이면 다 되는 회사)

◾AI 칩이 뜨거워지는 속도가 냉각 기술을 앞지르는 중. 엔비디아 GPU 전력이 세대마다 2배씩 올라감 — A100이 300W, H100이 700W, 최신 B300이 1,400W. 전자레인지급 열을 내뿜는 칩을 에어컨으로 식히려면 건물 전체가 냉동 창고가 돼야 할 판. 결국 칩 표면에 물을 직접 흘려보내는 "액체냉각"이 유일한 답이 된 상황

◾Ecolab 입장에선 100년간 다듬어온 물 관리 기술이 그대로 데이터센터에 이식되는 구조. 호텔 식기세척기 냉각수 순환시키던 노하우가 서버 냉각수 순환에 쓰이는 거. Goldman Sachs 전망으로 AI 서버 중 액체냉각 비중이 2024년 15%에서 2026년 76%까지 폭증. CoolIT는 세계 톱10 슈퍼컴퓨터 중 7대의 냉각을 깔아준 회사이고, 5대 하이퍼스케일러 중 4곳이 고객. 고객만 호텔에서 서버로 바뀐 셈

◾기존 에어컨 냉각 업체들은 신규 AI 데이터센터 프로젝트에서 밀려나는 중. 엔비디아 서버 랙 1대가 미국 가정 500가구 전력을 먹으니 물리적으로 공냉이 안 됨. Ecolab은 이미 전 세계 데이터센터 1,000곳 넘게 수처리 서비스를 깔아둔 상태 — 여기에 CoolIT 냉각 장비를 얹으면 "Cooling-as-a-Service" 완성. 장비 팔고 끝이 아니라 유지보수 반복 매출까지 가져가려는 계산

◾한국 서학개미 엔비디아 보유 비중 상위권. But, 그 GPU가 냉각 없이는 작동 불가. AI 인프라 병목이 칩에서 냉각으로 넘어가는 중인데, 정작 냉각 밸류체인은 아직 주목 못 받는 영역. 액체냉각 관련 상장사로는 Vertiv (시총 960억불, 전력·냉각 인프라)가 대표적

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AI · TECH

🤖 싸늘하다, AI가 날아와 꽂힌다

◾재무장관 Bessent과 연준 의장 Powell이 월가 은행 CEO들을 긴급 소집했음. 안건은 Anthropic이 공개한 AI 모델 Claude Mythos Preview의 사이버보안 위협. 정부 최고위층이 AI 모델 하나 때문에 은행 CEO를 불러모은 건 전례가 없는 일. AI가 개별 기업 이슈가 아니라 금융 시스템 전체의 취약점이라는 인식이 정부 최상위 레벨에서 공식화된 것

◾여파가 바로 터짐. 2008년 서브프라임 폭락을 미리 베팅해서 유명해진 Michael Burry (영화 '빅 쇼트'의 실제 인물)가 X에 "Anthropic이 Palantir의 밥그릇을 빼앗고 있다"고 올렸다가 삭제 — 기업용 AI가 기존 B2B 소프트웨어를 통째로 대체할 수 있다는 뜻. Palantir 7.3% 폭락. 사모대출 업계에서도 소프트웨어 업체에는 신규 대출을 안 해주고 있음 (총체적 난국)

◾한쪽에선 겁먹고 있는데, 다른 쪽에선 돈을 쏟아붓는 중. SpaceX가 작년 50억불 적자를 냈는데, 원인은 xAI 사업부에 130억불을 때려박은 탓. 본업인 로켓+스타링크가 EBITDA 80억불을 벌었지만 xAI가 전부 빨아들였음. 아마존·구글·메타·마이크로소프트도 2026년 AI 자본지출만 수천억불 — 로켓 회사까지 GPU 사재기에 뛰어든 판 (기승전AI)

◾Anthropic은 정부와 AI 안전을 협의하면서도 동시에 정부한테 때려맞고 있음. 트럼프 행정부가 '공급망 위험' 딱지를 붙여 정부 계약에서 쫓아냈고, 연방 항소법원에서도 기각. 같은 시기에 OpenAI는 국방부 계약을 조용히 업그레이드하는 중. 잘 만드는 것보다, 줄 잘 서는 게 이기는 구도

◾SpaceX는 마침 이 시점에 재무상태 공개. IPO 준비하면서 "우리 이만큼 큰 회사"라는 걸 보여주려는 포석. 연 매출 185억불+, 비상장 기업 중 세계 최고 밸류에이션. xAI 적자 130억불이 밸류에이션을 깎을지, "AI에 올인할 자금력"으로 읽힐지가 갈리는 지점. 테슬라가 EV 이익을 로보택시에 재투자하는 패턴이랑 같은데, SpaceX는 머스크의 다른 회사에 돈을 대주는 형태라 이해충돌 논란이 더 큼

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DEMOGRAPHICS · ECONOMY

👶 미국 출산율, 또 역대 최저 경신

◾미국 출산율이 또 역대 최저를 경신. 가임기 여성 1,000명당 출산 수가 전년 대비 약 1% 하락. 20년 전과 비교하면 거의 20% 줄어든 수치. 실리콘밸리를 중심으로 프로내탈리즘 (출산 장려 운동)이 유행하고 있지만, 실제 숫자는 정반대로 가고 있음

◾한국이 이 길의 끝을 보여주는 사례. 합계출산율 0.72로 세계 최저 — 인구 유지에 필요한 2.1의 3분의 1 수준. 일본도 이미 인구가 줄어드는 단계에 들어갔고, 빈 집이 전체 주택의 13%를 넘겼음. 미국의 출산율은 아직 한국·일본보다 높지만, 하락 속도가 빨라지고 있다는 게 핵심 — 20년간 누적된 구조적 하락이 코로나 이후 가속된 것

◾미국이 한국·일본과 달랐던 이유가 하나 있었음 — 이민. 출산율이 떨어져도 이민자가 노동력과 소비를 채워줬기 때문에 인구가 유지됐음. 근데 트럼프 행정부가 합법 이민까지 대폭 줄이는 중. 비자 발급 심사 강화, 가족 초청 이민 축소, 취업 비자 쿼터 삭감 — 이민이라는 보충 경로가 좁아지면서 출산율 하락의 충격을 흡수할 완충장치가 사라지는 구조

◾원인은 어느 나라나 비슷함. 경제적 불안, 의료비 부담, 육아 비용. 미국에서 아이 한 명 키우는 데 30만불 넘게 든다는 보도가 나온 직후라 더 체감되는 숫자. 한국에서도 "아이 하나에 5억"이라는 말이 도는 것과 같은 맥락. 여성들이 출산 시기를 늦추거나 아예 포기하는 흐름이 선진국 전반에서 구조적으로 굳어지는 중

◾투자자 관점에서 이건 느리지만 되돌릴 수 없는 변화. 카터스 (미국 최대 아동복) 매출이 3년 연속 역성장, 기저귀·분유 시장도 정체 — 유아용품·교육·주택 수요가 구조적으로 줄어드는 구간. 반면 일본은 30년간 인구가 줄면서 파낙·키엔스 같은 산업용 로봇 대장주가 성장. 시니어 케어·로봇·자동화가 수혜 섹터이고, 한국도 같은 경로를 밟는 중 (380조원 쏟고도 출산율 0.72)

S&P 500	6,816.89	▼ -0.11% (주간 +3.3%)
NASDAQ	22,903	▲ +0.35% (주간 +4.1%)
Dow Jones	47,917	▼ -0.56%
WTI 원유	$96.57	▼ -1.33%
Gold	$4,787	▼ -0.64%
VIX	19.23	▼ -1.33%
10Y Treasury	4.31%	▲ +2.0 bp
KOSPI	5,859	▲ +1.40%
USDKRW	1,485	▲ +9원
Bitcoin	$73,126	▲ +1.1%

📉 물가 up, 전당포 대출 떡상 중

💎 골드만, 테크주 줍줍 타이밍이라는 이유

🧊 세제 만들던 회사의 47.5억불짜리 반전

🤖 싸늘하다, AI가 날아와 꽂힌다

👶 미국 출산율, 또 역대 최저 경신

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