🐟 일본의 역습, 좀비처럼 돌아온 엔캐리

☀️ 순모닝! 우리가 잠든 사이 무슨 일들이?

▪ 트럼프, "오늘 밤 8시까지" → 2주 공격 중단 일방 발표. 아침에 "문명이 죽을 수도"라고 올려놓고, 저녁에 파키스탄 중재안 수용을 SNS에 올림. 조건은 이란의 호르무즈 즉시 개방. But 이란은 임시 휴전 자체를 거부한 상태 (영구 종전만 받겠다는 입장)라 실제 이행 여부는 미지수. S&P 장중 -1% → +0.08% 마감

▪ WTI 장중 $117, $112로 내려앉음. 미국 주유소 평균 $4.14. JP모건, 호르무즈 4월 중순까지 안 열리면 $5 넘긴다는 뷰. 금요일 3월 CPI가 관건. 월간 +1% 전망이면 2022년 이후 최대

▪ 연준 회의록, "스태그플레이션" 단어 나옴. 시카고 연은 Goolsbee — "유가 올라서 물가 오르고, 물가 올라서 경기 죽는 악순환 올 수 있다." 클리블랜드 연은 Hammack — "금리 올려야 할 수도." 트럼프는 내리라고 압박 중. 정면충돌 구도

▪ OpenAI, "우리 기술 위험하다" 13쪽 보고서를 정부에 건넴. AI 기업 증세, 주 4일 근무 시범, AI 수익을 국민한테 나눠주는 기금 설립 등 제안. Altman — "뉴딜급 사회 계약 필요" (자기가 만든 무기의 사용 설명서를 자기가 쓰는 상황)

▪ 삼성전자, 매출 133조·영업이익 57.2조. 사상 최대. 작년 연간 이익 (43.6조)을 한 분기에 넘김. HBM 덕. KOSPI 장중 5,505 → 5,494 마감. 5,500선은 지켜내지 못한 모양새

📅 이번 주 남은 일정

- 8일 (수, 오늘): ⭐ FOMC 3월 회의록. Delta·Constellation Brands 실적

- 9일 (목): ⭐ PCE 물가지수. 신규실업수당

- 10일 (금): ⭐ CPI (월간 +1% 전망). 미시간대 소비자심리

📊 Chart 유가 역대 최고인데 S&P는 왜 -4%만? — 2026 디스커넥트

유가가 YTD +65% 폭등하는 동안 S&P 500은 고작 -4%. 1970년대 오일 쇼크 때 S&P가 -40% 빠진 것과 비교하면 이례적. 시장은 "트럼프가 결국 데드라인을 연장한다"에 기본 베팅 — 하지만 이 낙관이 깨지는 순간이 진짜 리스크

Source: Yahoo Finance, Bloomberg · 2026.04.07 기준

GEOPOLITICS · MARKETS

⚔️ 유가 +65%인데 S&P는 -4% — 언제까지 벌어지는 거에요?

◾트럼프가 아침에 "오늘 밤 문명이 죽을 수도 있다"고 올려놓고, 저녁엔 2주 공격 중단을 일방 발표. S&P는 장중 -1%까지 빠졌다가 결국 +0.08%로 마감. WTI가 연초 대비 +65% 폭등하는 동안 S&P는 고작 -4%. 1973년 오일 쇼크 때 S&P가 -40% 빠진 걸 생각하면, 지금 시장은 유가 쇼크를 거의 무시하는 중

◾시장이 버티는 이유는 3가지. 첫째, 트럼프가 데드라인을 매번 연장해온 패턴. 시장이 "이번에도 연장하겠지"에 기본 베팅 중. 둘째, 에너지 섹터 Q1 +34%가 빅테크 하락을 지수 안에서 상쇄. 셋째, 미국이 셰일 혁명 이후 에너지 순수출국이 됐기 때문에 1970년대만큼 유가에 취약하지 않다는 논리

◾But 금요일 물가 지표에 따라 이 논리가 흔들릴 가능성. 3월 CPI 전망이 월간 +1%인데, 맞으면 2022년 이후 최대. 에너지·식품·항공료가 동시에 올랐음. 주유소 평균 이미 4.14불 — JP모건은 호르무즈가 4월 중순까지 안 열리면 5불 넘긴다는 뷰

◾더 큰 리스크는 연준 내부 분열. 클리블랜드 연은 총재 Hammack이 "금리를 올려야 할 수도 있다"고 했고, 시카고 연은 총재 Goolsbee는 유가가 물가를 올리고, 물가가 경기를 죽이고, 경기가 죽어도 유가는 안 내려가는 악순환 가능성을 공식 언급. 유가→물가→금리→경기 하강이라는 시나리오가 연준 안에서 처음으로 공론화된 것. 이 와중에 트럼프는 금리 내리라고 압박 중 (진짜 리스크는 이란이 아니라 연준 내분)

◾일단 트럼프는 Kharg 섬까지 공습한 후 2주 공격 중단 발표. But 이란 쪽 사정은 다름. 이란은 45일 임시 휴전을 "비논리적"이라며 거부하고 영구 종전만 받겠다는 입장. 10개 항 역제안도 냈음 — 제재 해제, 재건, 재공격 금지 보장 등. 작년 6월 "휴전 뒤 또 공격당한" 경험 때문에 임시 멈춤 자체를 안 믿는 상황. 호르무즈가 실제로 열릴지는 아직 미지수

FX · MACRO

🇯🇵 일본의 역습, 좀비처럼 돌아온 엔캐리 💴

◾엔화가 달러당 160엔을 뚫음. 2024년 7월 일본 정부가 직접 시장에 개입했던 바로 그 수준. 근데 이번엔 양상이 다름. 2/28 이란 전쟁 개전 이후 호르무즈 해협이 사실상 막히면서, 에너지를 전량 수입하는 일본의 엔화가 구조적 약세에 빠짐. 3주 만에 외국인이 일본 주식 240억불어치를 팔았고, 닛케이는 달러 기준 14% 빠짐. 엔화는 싸지고, 일본 자산은 매력을 잃고 — 돈이 밖으로 나갈 수밖에 없는 판

◾그래서 다시 뜨는 게 엔캐리 트레이드. 일본에서 0%대 금리로 엔화를 빌려서, 미국 (4%대)이나 멕시코·터키 같은 고금리 자산에 꽂으면 금리 차이가 그대로 수익. 엔화가 약세면 환차익까지 붙음. 이 전략의 원조가 있음 — "와타나베 부인" (Mrs. Watanabe). 2000년대 초반 일본 주부들이 집에서 온라인으로 터키 리라·호주 달러에 베팅하면서 붙은 별명인데, 전성기엔 도쿄 FX 거래량의 20%가 개인이었을 정도. 근데 이름과 달리 실제 트레이더의 85%는 아저씨였음

◾과거의 와타나베 부인은 개인 투기였음. 지금은 차원이 다름. 일본 정부가 2024년 1월 신NISA (비과세 투자계좌)를 도입하면서 국민들한테 "저축 말고 투자하라"고 대놓고 밀어줬는데, 이 돈이 간 곳은 결국 해외 주식. 2024년 한 해에만 NISA를 통해 10.4조엔 (약 660억불)이 해외로 빠져나감. 미쓰비시UFJ 운용 (일본 최대 자산운용사)의 해외주식 펀드 유입도 전년 대비 66% 급증. 일본 가계 금융자산이 2,230조엔 (약 14.2조불)인데, 절반 이상이 아직 엔화 예금에 묶여 있음. 이 돈이 움직이기 시작한 것

◾지금 일본이라는 나라 자체가 하나의 거대한 캐리 트레이드 포지션이 됨. 경상수지 흑자가 예전처럼 물건 팔아서 나오는 게 아니라, 해외에 투자해서 벌어오는 소득수지가 대부분. 기업은 해외 직접투자를 늘리고, 개인은 NISA로 S&P 500을 사고, 연기금은 미국 채권을 담고 — 전부 엔화를 팔고 달러를 사는 거래. 미국 사모펀드들은 일본 개인 돈을 "참을성 있는 자금"이라 부르며 빨아들이는 중. 국가·기관·개인이 전부 같은 방향에 올라탄 셈

◾문제는 되감기. 2024년 8월, BOJ (일본은행)가 금리를 살짝 올리자 엔화가 급등하면서 전세계가 출렁였음. 닛케이 하루 -12%, 나스닥 한 달 -13%. BIS 추정으로 당시 풀린 캐리 포지션이 약 2,500억불. 근데 그때는 헤지펀드 중심의 투기 포지션이었음. 지금은 일반 가계와 연기금까지 같은 구조에 올라탄 상태. 다음번 되감기는 2024년 8월과 급이 다름 — 일본의 해외 자산이 6조불이고, 세계 최대 채권국의 포지션 전체가 한 방향으로 쏠려 있다는 뜻 (사실상 최대급 글로벌 투자사, 일본)

AI · POLICY

🤖 OpenAI, 우리 제품 위험해요

◾OpenAI가 13쪽짜리 정책 보고서 "초지능 시대 산업 정책"을 정부에 건넴. 제목부터 대담한데, 내용은 더함. AI로 돈 번 기업한테 세금을 더 매기고, 그 돈을 로봇세·국민 배분 기금·주 4일 근무로 노동자한테 돌리라는 것. CEO Altman은 "진보 시대와 뉴딜에 맞먹는 사회 계약이 필요하다"고까지 함

◾핵심은 먼저 세금 기반 자체를 바꾸자는 것. AI가 일자리를 대체하면 급여세 (Social Security·Medicaid 재원)가 줄어드니까, 세수를 법인세·자본이득세 쪽으로 옮기자는 논리. 여기에 알래스카 오일 기금 모델처럼 AI 수익을 국민한테 직접 나눠주는 기금도 제안. 주 4일 근무는 "생산성이 올라간 만큼 노동 시간을 줄이자"는 것

◾위험 인정도 적나라함. 최신 AI가 대규모 사이버 공격과 생물 무기 제조를 가능하게 할 수 있다고 자인. "위험한 AI 시스템이 자율적으로 복제해서 회수가 불가능한 시나리오"까지 언급하면서, 정부와의 공동 대응 플레이북을 만들자고 제안. 자기 제품의 최악 시나리오를 자기 입으로 적어놓은 셈

◾정치판 상황도 복잡함. 상원에서는 AI 증세 법안이 준비 중이고, 샌더스는 데이터센터 건설 모라토리엄까지 발의. 반대편에서는 트럼프 행정부가 "가벼운 규제" 노선을 밀고 있음. OpenAI 사장 Brockman은 트럼프에게 수백만불을 기부한 사람인데, 보고서 내용은 샌더스 쪽에 더 가까움 (양쪽에 줄서기)

◾결국 이 문서의 목적은 두 가지. 하나는 규제가 오든 안 오든 "경고는 했다"는 기록. 다른 하나는 규제 논의를 자기가 원하는 방향으로 끌고 가려는 선제 포지셔닝. Anthropic이 6개월 전에 먼저 낸 정책 블루프린트에 대한 대응이기도 함. 8,520억불짜리 회사가 "우리 제품이 문명을 위협할 수 있다"고 공식 문서로 인정하는 건 전례 없는 일

M&A · ENTERTAINMENT

🎵 빌 애크먼의 92조 원 베팅, 세계 최대 음반사 인수 작전

◾헤지펀드 매니저 빌 애크먼 (Pershing Square), 세계 최대 음반사 UMG (유니버설 뮤직; 테일러 스위프트·Bad Bunny·비틀즈 보유)를 640억불 (약 92조 원)에 사겠다고 나섬. 상장지를 암스테르담에서 뉴욕으로 옮기는 게 핵심. 같은 회사인데 유럽에 상장돼 있다는 이유만으로 밸류 할인을 받고 있으니, 미국으로 옮겨서 그 할인을 프리미엄으로 바꾸겠다는 것

◾더 큰 흐름에서 살펴보면, 유럽 우량주가 미국으로 이사하는 "리스팅 이민"이 가속 중. 아일랜드 건설사 CRH는 런던을 버리고 뉴욕으로 갔고, 독일 산업가스 기업 Linde도 DAX 대신 NYSE를 골랐음. 스웨덴 핀테크 Klarna도 NYSE 상장을 신청. 유럽 증시는 유동성이 낮고 그로스 프리미엄이 거의 없어서, CEO들이 "미국 상장이었으면 시총이 2배"라고 공공연히 불만을 토로하는 상황 (유럽 증시의 존재 위기)

◾넘어야 할 산이 많음. 우선 UMG를 쥐고 있는 게 프랑스 미디어 재벌 Vivendi인데, 프랑스 정부가 자국 문화 자산 (..)을 미국에 넘기는 걸 순순히 놔줄 가능성이 낮음. 돈 문제도 있음 — 애크먼의 Pershing Square가 120억불 규모인데 640억불짜리 딜을 하겠다는 것. 현금 94억유로 + 나머지는 주식 교환 + 차입으로 짜는 구조지만, 5배 넘는 몸집의 회사를 삼키는 거라 자금 조달 자체가 시험대

◾UMG 주가는 발표 직후 +13% 급등. 이란 전쟁 한복판에도 "유럽→미국 밸류 갭"을 먹으려는 기회 포착자는 존재. 애크먼은 유럽 상장이라서 받는 16배 PER을 미국으로 옮겨 25배로 리레이팅시키겠다는 계산인데, 실제로 CRH가 런던→뉴욕 이전 후 멀티플이 30% 넘게 올랐던 전례가 있음. 다만 640억불 조달 구조가 실제로 성사될지, 유럽 규제 당국이 순순히 놔줄지는 별개 문제

매수매도 추천 아님, 순살도 주주 아님

PRIVATE EQUITY · DEALS

💼 사모펀드들이 들고 있는 회사만 13,000개 — 팔지도 사지도 못하는 중

◾PE 바이아웃 (차입매수)이 Q1에 급감. AI 공포와 전쟁이 동시에 겹치면서 딜이 얼어붙은 건데, 문제는 돈이 없어서가 아님. PE 업계가 미국 기업 13,000개를 보유 중인데, 팔 수도 없고 새로 살 수도 없는 교착 상태. 펀드레이징 속도도 10년래 최저

◾당장 제일 큰 문제는 AI 불확실성 때문. PE가 회사를 살 때 5~7년 뒤 가치를 계산하는데, AI가 그 회사의 사업 모델을 대체할지 아닐지를 모델에 넣을 방법이 없음. 매수자는 "5년 뒤를 모르겠다"이고 매도자는 "우리 아직 괜찮다"인데, 이 호가 간극이 사상 최대라 거래 자체가 성사되지 않는 것

◾전쟁이 금리 불확실성까지 얹음. LBO는 구조적으로 차입에 의존하는데, 연준이 금리를 올릴 수도 있는 판에 이자 비용 계산이 안 됨. 마침 다이먼이 어제 "PE들이 회사 13,000개 쥐고 있으면서 IPO는 왜 안 하냐"고 지적했는데, 같은 맥락. 엑싯이 안 되니까 새 딜도 안 하고, 새 딜이 안 되니까 엑싯 파이프라인도 안 채워지는 악순환

◾양극화는 이미 시작. KKR은 이 와중에 역대 최대 바이아웃 펀드 230억불을 클로징하고, 골드만 사모 크레딧 펀드도 환매 러시에서 살아남음. LP들이 돈을 넣을 곳을 고르는 기준이 "실적 + 브랜드"로 좁아지면서, 대형 하우스로 자금이 쏠리는 중. 중소형 PE는 펀드레이징도 안 되고, 딜도 안 되고, 엑싯도 안 되는 삼중고 (돈도 없는데, 갈 곳은 더 줄어드는 중)

◾단순 투자자만의 문제가 아닌 게, 실물 경제까지 도미노처럼 연결되는 구조. 딜이 안 되면 → LP (연기금·대학기금)가 수익을 회수 못함 → 새 펀드에 출자를 줄임 → 다음 세대 기업 투자가 쪼그라드는 구조. PE가 소유한 기업이 미국 고용의 상당 부분을 차지한다는 걸 생각하면, 딜 시장 마비는 곧 고용·투자 둔화로 전이됨

매수매도 추천 아님, 순살도 주주 아님

S&P 500	6,616.85	▲ +0.08% (장중 -1% 낙폭 회복)
Nasdaq	22,017.85	▲ +0.10%
Dow Jones	46,586	▼ −0.18%
KOSPI	5,494.78	▲ +0.82% (삼성전자 실적 가이던스)
미 국채 10년	4.34%	▲ +0.5bp
WTI 원유	$112	▼ −0.3% (장중 $117 터치 후 하락)
금	$4,654	▼ −0.5%
BTC	$68,500	▼ −1.8% (7만불 터치 후 반락)

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