🍟 OpenAI가 팔란티어를 좋아합니다

📡 순모닝! 우리가 잠든 사이 무슨 일들이?

▪ 미 4월 CPI 3.8%, 2023년 5월 이후 최고. 컨센 3.7% 위로 돌파. 휘발유 +28.4%·항공권 +20.7%·쇠고기 +14.8% — 유가가 인플레 상승의 40%. 코어도 2.8%로 컨센 위. S&P·나스닥 6주 랠리 종료

▪ 월가 새 단어 NACHO (Not A Chance Hormuz Opens, 호르무즈 열릴 일 없음). 작년 TACO (Trump Always Chickens Out, 트럼프 결국 물러섬) 시대 종료 — 호르무즈는 이란이 결정. WTI 102불, 브렌트 108불 재상승. 트럼프가 이란 평화안 "쓰레기"라며 거부, 휴전 위태로운 상태

▪ 채권시장이 워시 트레이드 손절. 워시는 트럼프가 미는 비둘기파 신임 의장 후보 — 시장은 "그래도 못 내릴 것"으로 베팅 전환. 30년 국채 5% 부근. 5/12 의장 사전 인준 51대 45로 통과, 5/15 본 표결

▪ 앤트로픽, 외부 거래된 자사 주식 "무효" 선언. 다음 날 오픈AI도 같은 입장. 사모 거래소·SPV·토큰화·포워드 계약 통째 차단. 회사 인정 밸류 대비 4배+ 가격으로 거래되던 외부 수요를 회사가 직접 끊은 것

▪ 트럼프·시진핑 정상회담 D-1, 빅테크·월가 16명 동행. 애플·테슬라·보잉·메타 + 블랙록·블랙스톤·골드만·씨티 CEO 합류. But 엔비디아 젠슨황은 빠짐 — 의제를 농업·민항기로 좁히고 AI 칩 분쟁 회피. 5/14~15 베이징

📅 이번 주 일정 (트럼프·시진핑 정상회담 + 파월 임기 종료 + Cerebras IPO)

- 13일 (수): 유로존 1Q GDP + 미 4월 PPI. 알리바바·시스코·지멘스 실적. ⭐ 세레브라스 IPO 가격 결정 — 150~160불, 488억불 valuation 노림. NATO 정상회의

- 14일 (목): ⭐ 트럼프·시진핑 베이징 정상회담 1일차 — 농업·민항기·일반제조. Brookfield·Klarna·Figma 실적. 미 신규 실업수당. 영국 1Q GDP. 페루·우간다 금리 결정

- 15일 (금): ⭐ 파월 연준 의장 임기 종료, 워시 의장 표결. 트럼프·시진핑 정상회담 2일차. 러시아·홍콩 GDP. 러시아·이스라엘·이탈리아·폴란드 4월 CPI

📊 KILLER CHART 원유발 인플레가 어디까지 번졌나 — 4월 CPI YoY

4월 전체 CPI는 +3.8%. 항목별로 까보면 휘발유 +28.4%, 항공권 +20.7%, 쇠고기 +14.8% — 원유 가격이 항공권·식품·운송비로 번져나가는 중. 참고로 Fed 목표는 2%. 신임 연준의장은 인플레가 "AI 생산성으로 잡힐 것"이라는데, 큰 상관없는 항목들

Source: BLS / U.S. Bureau of Labor Statistics, CPI Release April 2026 (5/12 발표)

MACRO · BOND MARKET

🍟 TACO 가고 NACHO 왔다, 채권시장의 손절

◾월가에 새 약어 등장 — NACHO (Not A Chance Hormuz Opens, 호르무즈 열릴 일 없음). 작년의 TACO (Trump Always Chickens Out, 트럼프 결국 물러섬) 시대가 끝났다는 선언. TACO는 트럼프가 결국 물러설 거란 베팅이었는데, 호르무즈는 이란이 결정하니까 트럼프가 물러서도 안 열림. 4월 말 SNS로 확산되며 월가 어휘로 정착

◾NACHO 베팅의 논리는, 봉쇄 길어짐 → 보험사가 호르무즈 통과 보장 안 함 → 유가가 못 떨어짐 → 인플레가 안 잡힘 → Fed가 인하 못 함. 채권 매수자들이 죄다 같은 결론에 도달 — 31조불 규모 미 국채시장의 베팅이 인하에서 동결·인상 쪽으로 이동

◾워시 트레이드도 같이 무너짐. 워시는 트럼프가 미는 비둘기파 신임 의장 후보. 그래도 시장이 "못 내릴 것"으로 베팅 전환. 뱅크오브아메리카는 2년물 수익률 상승 베팅 추천. 30년 국채 5% 부근까지 차오르고, 인하 기대로 가팔라졌던 수익률 곡선이 다시 평탄해지는 중 (기준금리는 단기금리에 직접 영향)

◾NACHO 논리를 4월 CPI가 컨펌해 줌. 헤드라인 +3.8% (전년 동월, 2023년 5월 이후 최고), 전월 대비 +0.6%. 휘발유 +28.4% YoY가 인플레 상승의 40%를 만듦. 항공권 +20.7%, 쇠고기 +14.8%. "supercore" (주거 제외 핵심 서비스)까지 2025년 9월 이후 최고로 차오름

◾워시의 비장의 카드는 "AI 생산성으로 인플레 잡을 수 있다"였는데, 9월 CPI가 3.5% 찍히면 그런 얘기 못 함. 티로우프라이스는 이미 미 국채 숏 포지션. 5/12 워시 의장 사전 인준은 51대 45로 통과 — 시장은 의장 교체로 인하 사이클이 시작될 거란 기대를 손절한 셈 (타코 먹다가 나초 먹는 사이 휘발유 28% 오름)

GEOPOLITICS · TECH

🇨🇳 베이징 방문자 명단에서 빠진 단 한 명, 젠슨황

◾5/13~15 트럼프 베이징 방문, 빅테크·월가 16명 동행 명단 공개. 2017년 이후 미 대통령으로 9년 만의 방중인데, 트럼프는 작년 10월 부산 회담 이후 시진핑을 "좋은 친구"라 부르며 친밀 모드를 유지 중인 상황. 애플 팀쿡·테슬라 머스크 + 보잉·메타·블랙록·블랙스톤·골드만삭스·씨티·퀄컴·마이크론 CEO들까지 동행 — But 가장 눈에 띄는 건 빠진 한 사람

◾전 세계 시총 1위 엔비디아의 젠슨황이 명단에서 빠짐. 작년 영국·중동 방문 때마다 같이 다녔고, 런던에서 트럼프가 "You're taking over the world, Jensen" (너님이 세상을 씹어드시는 중)이라고 칭찬했던 인물. 본인도 CNBC에서 "초대받으면 영광"이라고 말해뒀음. 그런데도 빠짐 — 이번 정상회담 의제에서 AI 반도체를 빼겠다는 신호

◾의제는 농업·민항기·일반 제조업 위주. 보잉 대형 항공기 발주가 핵심 카드. AI 칩은 미·중 갈등의 가장 뜨거운 지점이라 정상회담에서 다루면 양쪽 다 합의 못 만들고 휘말림. 그러느니 빼고 가서 농산물·여객기 같은 "쉬운 딜"로 점수 따자는 계산 (딜 만들기 어려운 종목은 의자에 안 앉히는 게 정답)

◾백악관 입장에선 합리적. But 엔비디아한테는 결정적 시그널. 트럼프가 작년 말 H200 중국 수출을 한 번 허용했었는데, 이번 의제 배제는 사실상 그 라인을 다시 좁힐 가능성. 중국은 그 사이 딥시크가 화웨이 칩으로 신모델을 돌리는 등 알고리즘으로 칩 의존도 낮추는 중. 엔비디아의 중국 매출 회복 시나리오가 점점 좁아지는 그림

◾진짜 그림은 더 큼. 시진핑은 이번 회담에서 위안화 강세를 노림 — 트럼프 임기 내내 약달러였고, 이란 전쟁이 만든 원유 시장 혼란이 위안화 결제 (이른바 페트로위안) 등장의 기회. 미 재무장관 베센트가 이미 중동 동맹국에 달러 스왑라인을 깔며 견제 중. 베이징 회담은 "AI 칩"보다 "기축통화"가 진짜 의제일 수 있음

매수매도 추천 아님, 순살도 주주 아님

AI · PRIVATE EQUITY

🤝 OpenAI가 컨설팅 회사 차린 사연

◾오픈AI가 컨설팅 회사 차림. 이름은 OpenAI Deployment Company (DeployCo), 출범 밸류 140억불, 초기 자본 40억불+. 오픈AI가 직접 기업 사무실에 들어가서 "AI 어디다 쓸지 같이 짜드립니다"를 하는 회사. 한 달 전부터 앤트로픽도 비슷한 JV 준비 중이라는 보도가 있었는데, 같은 날 (5/11) 앤트로픽이 블랙스톤·헬먼앤프리드먼·골드만과 15억불 JV를 동시에 발표

◾사업모델은 팔란티어 따라하기. "Forward Deployed Engineer" (FDE; 현장 배치 엔지니어)가 고객사 사무실에 박혀서 AI로 진짜 돈 되는 워크플로우를 찾고 다시 짜는 구조. 영국 컨설팅 회사 Tomoro (엔지니어 150명, 고객사 테스코·버진애틀랜틱·마텔)를 인수해서 시작부터 인력 확보. 오픈AI CFO 새라 프라이어가 2026년을 "고객이 진짜로 모델 쓰는 해"로 못 박은 직후 나온 액션

◾진짜 흥미로운 건 오픈AI가 PE한테 5년간 연 17.5% 수익을 보장. 보장 안 하면 PE가 자기 포트폴리오 회사 수천 곳을 유통 채널로 빌려주지 않을 거란 계산. 오픈AI는 자기 자본 15억불 (선납 5억 + 옵션 10억)을 넣고 과반 + super-voting 주식 (의결권이 일반주의 N배인 주식) 유지. PE의 포트폴리오 회사들이 사실상 강제 고객풀이 되는 구조

◾TPG가 리드, 어드벤트·베인캐피털·브룩필드가 공동 리드, 나머지는 골드만·소프트뱅크·워버그 핀커스 등 19개 기관. 가장 눈에 띄는 건 맥킨지·베인앤컴퍼니·캡제미니 (그 컨설팅 회사들)도 LP로 들어옴 — 본인들 사업을 뒤집을 회사 자금줄을 본인들이 대주는 그림. 오픈AI 기술 로드맵 미리 보는 대가가 그만큼 비싸다는 뜻

◾"AI 모델 API 팔기" 시대 끝, "고객 데이터·워크플로우에 박혀서 직접 깔아주기" 시대 진입. 2026년 상장 시기가 다가오는 가운데 오픈AI·앤트로픽 둘 다 "예측 가능한 법인 매출"이 절실. 오픈AI 연환산 매출 250억불 중 40%가 이미 법인 고객. PE한테 17.5%를 보장한 베팅이 정당화되려면 FDE (현장 배치 엔지니어) 한 명당 만들어내는 매출이 1년 안에 보여야 함

매수매도 추천 아님, 순살도 주주 아님

AI · PRIVATE MARKETS

🪤 비상장 주식, 분명히 샀는데 내꺼 아니라 함

◾앤트로픽이 외부에서 거래된 자사 주식들을 다 "무효" (void)라고 5/11에 못 박음. 다음 날 오픈AI도 거의 똑같은 문구로 입장 표명. 명단에 Forge Global·Hiive 같은 제도권 사모 거래소까지 포함 — 회색지대 단속이 아니라 제도권 거래 자체를 통째로 무효화한 것

◾외부인이 비상장 빅테크 주식에 닿는 우회로가 그동안 다양하게 발달. 포워드 계약 (forward contract; IPO 되면 주식 넘기겠다는 약속을 미리 사는 것), SPV (special purpose vehicle; 회사가 주식을 들고 있고 투자자는 그 회사 지분을 사는 식), 토큰화 (tokenized securities; 주식을 토큰으로 쪼개서 거래소에서 거래) 등. 회사 승인 없이 직접 거래는 어려우니 한 다리 거쳐 노출되도록 만든 상품들

◾핵심 단어는 "void" (무효) 선택. 미국 법체계에서 "voidable" (취소 가능)보다 한 단계 더 센 표현으로, "처음부터 없던 거래"라는 의미. 델라웨어 회사법상 가장 강한 법적 입장이라 법원에서 사후에 뒤집기 거의 불가능. 결과적으로 원래 주주는 받은 돈 챙기고 주식도 그대로 갖는데, 우회로로 산 외부 투자자만 빈손이 될 가능성

◾외부 수요가 이렇게 폭증한 배경엔 가격 격차가 있음. 앤트로픽이 2월 책정했던 기업가치는 3,800억불. But 사모 거래소에서는 4배 높은 1조~1.6조불에 거래 중. 토큰 거래 플랫폼 PreStocks에서는 앤트로픽이 1.5조불 가치로 거래되는 중인데, 실제 보유 자산은 2,300만불뿐 — 시총 대비 0.0015%의 유통량으로 가격이 정해진 시장

◾반면 오픈AI는 며칠 전 직원 매각 한도 3,000만불로 상향, 75명에게 총 66억불 현금화 길을 터줌 — 즉, 내부자 유동성은 열고, 외부 우회는 막는 이중구조. 회사가 통제하는 창구로는 임직원·기존 투자자 현금화 길을 시원하게 열어주면서, 외부 우회 접근은 법적으로 다 차단해 IPO까지 남은 외부 수요를 회사가 직접 관리하겠다는 신호. 델라웨어 법원이 "void"를 어디까지 인정해줄지, 줄소송 흐름이 어떻게 정리될지 시장에서 답변을 기다리는 중

매수매도 추천 아님, 순살도 주주 아님

LEGAL · SHORT SELLING

🪓 "공포의 짖던 개" 시트론, 법정 입장

◾공격형 숏셀러 (activist short seller; 부실·과대평가 종목을 공개 비판해 주가 하락 베팅으로 돈 버는 헤지펀드) 앤드류 레프트의 형사재판이 5/11 LA에서 배심원 선정 시작. 시트론 리서치 (Citron Research)라는 1인 리서치 매체로 엔비디아·테슬라·게임스탑 같은 인기 종목을 비판해 주가 출렁이게 만들기로 유명. 검찰 기소장은 시장 조작 혐의 17건 + 위증 1건. 부당이득 추정액 1,600만불, 최대 형량 25년

◾검찰 논리는 단순함 — "공개적으로는 매도 추천, 뒤로는 매수". 레프트가 "이 주식 끝났다" 트윗으로 단기 급락 유도, 동시에 헤지펀드 고객한테 미리 정보 줌. 그리고 곧바로 본인 포지션을 정반대로 뒤집어서 차익 챙김. 거기다 헤지펀드한테 받은 돈을 가짜 송장으로 위장해서 자금 출처 은폐. 2018~2023년 약 5년 반에 걸친 패턴

◾핵심 쟁점은 "공개 의견과 시장 조작의 경계선." 레프트 측 변호는 미 수정헌법 1조 (표현의 자유)로 보호되는 의견 표명이라는 입장. 검찰은 의견이 아닌 거짓말이라는 입장 — 본인 포지션을 숨기고 정반대 행동을 했으니까. 판사가 어느 쪽 손을 들어주냐에 따라 모든 공격형 숏셀러의 향후 발언 방식이 바뀌는 사건

◾시기가 좋지 않음. 이미 공격형 숏셀러 업계는 2021년 게임스탑 광풍 이후 손실 누적 + 밈 종목 랠리에 발목 잡힘. 거기다 트럼프미디어·B. Riley 같이 주가 빠진 상장사 CEO들이 "숏셀러 음해 캠페인"이라며 공개 비난 중. 형사 유죄까지 나오면 공격형 숏셀러라는 직업 모델 자체가 시험대

◾한국 시장에 시사점도 있음. 공격형 숏셀러는 회계 사기·과대평가 회사를 시장에 먼저 알리는 역할 — Valeant Pharmaceuticals (현 Bausch Health)의 약값 부풀리기를 가장 먼저 폭로한 게 레프트였음. 이 기능이 약해지면 사기 적발이 늦어지고 일반 투자자가 더 늦게 알게 됨 — 시장에서는 검찰 승소가 양날의 칼이 될 수 있다는 시각

매수매도 추천 아님, 순살도 주주 아님

S&P 500	7,400.96	▼ -0.16% (6주 랠리 후 후퇴)
NASDAQ	26,088.20	▼ -0.71% (반도체 -3% 주도)
Dow Jones	49,760.56	▲ +0.11% (Humana +7.7%, 헬스케어 강세)
WTI 원유	$102.18	▲ +4.19% (다시 100불대, NACHO 베팅 점화)
Brent 원유	$107.86	▲ +3.50%
Gold	$4,732	▲ +0.5%
10Y Treasury	4.42%	▲ +3 bp (Warsh 인하 기대 손절)
KOSPI	7,643.15	▼ -2.29% (장중 8,000 코앞, 외국인 5.6조 던짐)
USD/KRW	1,489.9	▲ +17.5원
Bitcoin	$80,500	▼ -2.1%

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