🍎 사지 마세요, 시총에 양보하세요

☀️ 순모닝! 우리가 잠든 사이 무슨 일들이?

▪ 연준은 금리 동결인데, 주식은 때려맞음. 다우는 2025년 4월 이후 최악의 하루 (-2.19%, 1,153포인트). S&P 500은 한 달 만의 최저. 나스닥은 사상 최고 대비 10% 넘게 빠져 조정 구간 진입 (-1.74%)

▪ 정작 판을 흔든 쪽은 채권. 30년물 금리는 2007년 7월 이후 최고치 (5.2% 돌파, 하루 +10bp). 10년물도 올랐는데 2년물은 내려감 (10년 4.67%, 2년 4.24%). 9월 인상 확률은 회의 전보다 낮아짐 (스왑 기준 60%). 12월까지 한 번은 올린다는 데는 이견 없음

▪ 코스피, 사상 첫 이틀 연속 서킷브레이커. 저가 매수로 올라 출발. 낮에 낙폭이 12%를 넘겨 20분간 거래 정지. 장 막판 기관이 받아내며 낙폭을 줄여 마감 (-5.98%, 5,663.24). SK하이닉스는 역대 최대 분기 실적에도 주주환원 계획과 실적 전망을 안 내놓으면서 투매 (-9.61%, 삼성전자 -5.23%)

▪ 유가는 트럼프 한마디에 튐. 이란을 강하게 때리겠다고 하자 서부텍사스산이 하루 만에 7% 가까이 상승 (84.60불). 브렌트유는 90불 선을 넘김. 앞서 이란이 중동 미군 기지에 탄도미사일을 쐈지만 전부 요격. 미국과 사우디는 이라크 동부 무기·물류 시설을 함께 때림

▪ 실적은 AI에 돈 쓰는 곳부터 갈림. 마이크로소프트는 클라우드 매출이 예상을 넘겨 시간외 상승. 메타는 가이던스가 약한데 자본지출 전망까지 올려 시간외 하락. 비자는 예상치를 넘겼지만 감원 비용을 한 번에 털었음 (5억 6,300만불). 포드는 연간 이익 전망을 올해 두 번째로 상향

📅 이번 주 일정

- 30일 (목): 🇰🇷 삼성전자 2분기 실적. 🇺🇸 6월 PCE 물가 + 2분기 GDP 속보치 (PCE는 연준이 보는 물가 지표). 애플·아마존 실적. 🇺🇸 샌드위치 체인 저지마이크스 상장

- 31일 (금): 🇺🇸 2분기 고용비용지수. 엑슨모빌·셰브론 실적. 🇰🇷 단일종목 레버리지 ETF·ETN 기본예탁금 3,000만원으로 상향 (현금만 인정)

📊 KILLER CHART 연준은 동결, 채권시장은 인상

연준이 단기 금리 동결했는데, 시장의 장기 금리는 치솟음. 일단 물가 잡으려 나서긴 해야 한다고, 시장이 먼저 반응한 셈

자료: 미국 국채금리 (7/29 뉴욕 후장), 연준 FOMC 성명·기자회견 (7/29)

MACRO · RATES

🥊 일단 동결, 올리자는 반대표는 3장

◾연준이 금리를 3.50~3.75%로 동결, but 투표가 9대 3으로 갈렸음. 반대한 3명이 전부 0.25%p 올려야 한다는 쪽, 올리자는 반대표가 3장 나온 건 2016년 9월 이후 처음. 클리블랜드·미니애폴리스·댈러스 지역 연준 총재 셋인데, 4월 전임 의장 마지막 회의에서도 나란히 반대했던 조합. 그때는 동결엔 찬성하되 성명문에 금리 인하를 시사하는 문구를 넣지 말라는 반대였음. 이번엔 아예 올리라는 요구로 올라온 것. 물가는 목표 2%를 5년 넘게 웃도는 중

◾정작 시장이 낮춘 건 9월 인상 확률. 회의 전엔 이번에 올릴 가능성을 1/3, 9월엔 올린다는 쪽을 3/4으로 봤었는데, 결정 직후 금리 스왑에서 잡힌 9월 확률은 60% 수준으로 내려왔음. 다만 연내에 한 번은 올린다는 베팅은 그대로 남아, 인상을 지웠다기보다 뒤로 미룬 쪽에 가까움. 6월 물가가 예상 밖으로 내려 연 3.5%까지 온 게 동결 근거였는데 그 뒤로 유가가 다시 뛰었음. 다수는 7·8월 지표를 보고 움직이자는 쪽

◾대신 장기금리가 올라감. 30년물이 5.2%를 넘겨 2007년 7월 이후 최고, 10년물도 7bp 올라 4.67%. 반대로 2년물은 4bp 내려 4.24%. 연준이 안 올리니 단기 금리는 내려가고, 물가를 못 잡을 거라 보는 장기 금리는 올라가는 그림. 채권시장이 연준이 늦었다고 말하는 방식. 주식도 다우가 1,153포인트 (-2.19%) 빠지며 1년 넘는 기간 중 가장 나쁜 하루. 물론 중동발 유가가 다시 튀었고 반도체주도 며칠째 밀리던 구간이라 연준 때문만은 아님

◾신임 의장은 금리보다 소통 방식을 먼저 손봤음. 성명문에서 앞으로의 방향을 시사하는 문구를 아예 빼버림. 300단어를 넘겼던 분량도 130단어 수준으로 잘라냄. 시장에 신호를 덜 주는 편이 낫다는 입장이라, 반대표 3장이 앞으로의 방향을 읽을 재료의 거의 전부. 기자회견에선 반대표 3장을 두고 '제대로 된 집안싸움을 원했다'며 내부 이견을 오히려 반김, 필요하다고 판단되면 주저 없이 움직이겠다는 코멘트. 최근 채권금리가 튄 데엔 본인의 신호 축소도 한몫했을 수 있다고 인정

◾한국에서도 의견 갈림. 물가를 밀어올린 게 관세와 중동 유가라 금리로 잡을 종류가 아니라는 반론 vs. 사람들이 물가가 계속 오를 거라 믿기 시작하면 나중엔 훨씬 세게 조여야 한다는 강경파. 그 와중에 코스피는 28일 -10.84%, 29일 -5.98%로 이틀 만에 16% 빠짐. 연준 이슈는 아니었고, 중국 메모리 추격 + AI 투자 회수 의문 + 단일종목 레버리지 청산이 겹친 것. 정부는 29일 긴급 회의, 기본예탁금 3,000만원 + 개인별 투자한도를 총투자금 20% 이내로 두는 방안을 꺼냄

TECH · MARKETS

🍎 AI 서버 덜 산 애플, 시총 1위

◾시총 1위 자리가 AI 서버를 덜 산 회사로 넘어감. 애플은 17일 장중 잠깐 엔비디아를 앞섰다가 종가에서 60억불 차로 밀렸고, 27일 월요일 종가에서 확실히 되찾음 (애플 4조 9,400억불, 엔비디아 4조 8,300억불). 다음 날 장중엔 주가가 342.89불까지 올라 시총 5조불 처음 찍음. 5조불을 찍어본 회사는 작년 10월 엔비디아에 이어 두 번째. 엔비디아가 2025년 6월 마이크로소프트를 밀어낸 뒤 1년 남짓 지켜온 자리를 내준 것

◾지름신을 막아낸 게 고평가 받는 중. 애플의 직전 2개 분기 자본지출은 43억불, 1년 전 같은 기간 60억불에서 오히려 줄었음. 반면 알파벳 최대 2,050억불·아마존 2,000억불·마이크로소프트 1,900억불·메타 최대 1,450억불, 이들의 올해 연간 계획 합계는 7,000억불을 넘음. 애플은 데이터센터를 직접 쌓기보다 남의 용량을 빌려 쓰는 쪽, 차세대 시리의 핵심 모델도 구글이 맞춤 제작한 제미나이를 다년 계약으로 빌려 씀. 감가상각 붙는 자산 대신 사용료를 내는 구조

◾2년 동안 감점 사유였던 게 지금은 가점으로 뒤집힘. 시리 개편은 계속 밀렸고 외부 모델을 택해 AI에서 뒤처졌다는 평을 받았었음. But 데이터센터에 돈을 넣는 쪽들의 현금흐름이 빡빡해지기 시작하니 시장에선 반대로 해석하기 시작. 알파벳은 2004년 상장 이후 처음으로 잉여현금흐름이 마이너스로 내려갔을 정도, 지난주 발표 후 주가가 7% 넘게 빠졌음. 올해 주가는 애플 +25%로 빅테크 7곳 중 1위 (vs. 나스닥 +7.8%, 엔비디아 +2.6%)

◾그렇다고 비용 압박이 사라진 건 아님. 메모리 품귀 탓에 맥·아이패드 값을 올렸고, 아이폰은 클라르나 (Klarna, 스웨덴 후불결제 회사) 통해서 월 17.99불부터 빌려 쓰는 프로그램 시행. 값을 깎은 게 아니라 납부만 월 단위로 바꾼 구조. 램값을 밀어올린 게 결국 AI 데이터센터의 메모리 싹쓸이라, 안 지른 돈이 부품값으로 돌아오는 중. 애플이 피한 건 데이터센터 투자지, AI가 만든 비용은 아니었던 셈 (어차피 소비자에게 전가)

◾31일 새벽 실적 발표가 팀 쿡의 마지막 콘퍼런스콜. 9월 1일 CEO 자리를 하드웨어 총괄 존 터너스에게 넘기고 의장 (executive chairman)으로 옮긴다고 진작에 공식 발표. 2011년부터 15년간 애플을 시총 1위 자리에 몇 번씩 올려놨던 사람의 마지막 답변은, 애플 인텔리전스를 기기 전반으로 넓히면서 자본지출을 안 늘릴 수 있을지 여부. 이번 분기 매출은 15%대 성장이 컨센서스, 시장은 매출보다 메모리값에 마진이 버티는지를 보는 중

매수매도 추천 아님, 순살도 주주 아님

SPORTS · PRIVATE CAPITAL

⚽ 팔지 말라는 걸 팔겠다는 FIFA

◾FIFA가 월드컵으로 돈 버는 부분만 따로 회사로 떼어내 지분을 외부에 팔겠다고 발표. 새 회사 이름은 FIFA 포워드 엔터프라이즈 (FFE, 중계권·티켓·스폰서십·라이선스에 대회 운영까지 다 몰아넣은 자회사), 기업가치를 200억불로 잡고 최대 20%를 넘겨 42억불을 땡길 계획. 주관은 JP모건이 맡고, 조슈아 쿠슈너 (트럼프 사위 재러드 쿠슈너의 동생)의 영구자본 회사 Thrive Eternal (4월 출범, 샌프란시스코 자이언츠 지분이 첫 투자)이 투자자 그룹을 이끄는 구조

◾땡긴 돈은 2가지 방식으로 전세계 축구협회에 뿌려질 예정. 협회 211곳이 선택적으로 일회성 2,000만불을 먼저 받을 수 있음. 4년 주기 정기 지원금은 2027~30년에 800만불→2,000만불로 오른 뒤, 2,200만불·2,400만불로 2038년까지 계단식. 211곳에 일회성 2,000만불씩이면 42억불로, 지분 팔아 걷겠다는 금액과 거의 같은 숫자. FIFA 회장이 잡은 수락 시한은 9월 19일, 본인은 이걸 전 세계 축구의 민주화라고 표현

◾다만 지분 팔더라도 운전대는 FIFA가 쥐고 있을 예정. FIFA는 새 회사 이사회 과반을 쥐고 경기 일정·규정·거버넌스 결정권도 그대로 갖는다고 못 박음. 사는 쪽이 받는 건 운영 참여가 없는 소수·비지배 지분. 남녀 월드컵에 유소년 대회까지 상업권과 대회 운영이 한 회사로 모임. FIFA는 원래 자회사를 혼자 만들어왔는데 이번엔 사안이 중대해 협회에 묻는 것이라고 설명. 그러자 이 소식에 유럽이 뒤집어짐

◾UEFA는 축구의 영혼과 거버넌스는 거래 대상이 아니고, 축구는 FIFA가 팔 수 있는 물건도 아니라며 선을 넘었다고 반박 (by 챔피언스리그 상업권으로 먹고사는 조직). 55개 회원 협회 긴급 회의를 이번 주로 당기는 중, 안건에 월드컵 보이콧까지 올라가 있음. 북중미 연맹도 깊이 우려한다는 성명. 돈줄이 커진 시점이라 더 시끄러움. 2023~26년 수정 예산 수입 130억불이, 이번 월드컵 흥행으로 150억불대까지 올라온 상태

◾미국 대학 스포츠에선 이미 열렸던 문. 사모펀드 첫 딜은 유타대가 사모펀드와 손 잡고 체육부 사업을 별도 법인으로 떼 냈던 딜. 당시 학교가 과반 지분과 일정·감독 인사 결정권을 쥐는 조건이 붙었음. FIFA도 같은 문법인데, 시작하려면 회원 협회 과반과 FIFA 평의회 (FIFA Council, 최고 집행기구) 승인이 둘 다 필요, 표결 날짜는 아직 안 잡힘. 내년 3월 모로코 총회가 회장 재선 투표가 열리는 자리

PROFESSIONAL SERVICES · LAW

⚖️ 아무도 안 나가던 로펌, 6명이 한꺼번에 나간 이유

◾미국에서 파트너 1인당 제일 많이 버는 로펌에서 소송 파트너 6명이 한꺼번에 나갔음. 왁텔 립튼 (Wachtell Lipton: M&A 자문과 델라웨어 법정 소송으로 유명, 뉴욕 단일 사무소 로펌)의 경영진 공동의장 겸 소송부문 공동대표가 나머지 5명을 데리고 경쟁사 깁슨던으로 옮김. 30년을 왁텔에서 보낸 사람인데, 이 체급이 걸어나간 전례가 없는 회사. 여섯 명 다 깁슨던 뉴욕 사무소로 들어가고, 본인은 소송 부문 공동대표를 맡음

◾생산성에 집착하던 로펌으로, 사무소를 하나만 두고 M&A와 회사 운명이 걸린 소송에 집중하면서 파트너 수를 극단적으로 적게 유지. 그렇게 나눠 갖는 몫을 키워 파트너 1인당 이익을 1,200만불 넘게 만들어냄 (미국 로펌 1위). 델라웨어는 상장사 인수 분쟁과 주주소송이 몰리는 법정인데, 그 두 판에서 모두 최상위를 지켜온 게 이 모델의 힘. 몫이 크니 나갈 이유가 없고, 나갈 이유가 없으니 외부 영입도 필요 없는 순환이 60년 돌았던 것

◾이 순환을 깬 건 보수 방식. 왁텔은 연차 순으로 몫을 나눴지만, 커클랜드 같은 곳은 개인 성과별로 가격표를 부름 (전문직은 어차피 FA). 커클랜드는 지난해 매출 105.6억불로 로펌 최초 100억불을 넘긴 회사. 지분 파트너 평균 수익도 1,110만불, 4월엔 왁텔의 구조조정 부문 대표를 3년간 8,000만불 보장 패키지로 데려감. 여타 상위 로펌들도 최근 왁텔 딜 파트너를 여러 명 빼감. 올해 미국 대형 로펌 파트너 이직은 6년 만에 최다

◾사는 쪽 계산법도 달라졌음. 스타 한 명을 빼오는 게 아니라 팀을 통째로 데려와, 고객 + 진행 중인 소송을 같이 가져오는 방식. 깁슨던은 5년째 이런 팀 단위 영입을 붙여왔음. 이번 건도 깁슨던 트라이얼 부문 공동대표가 커피 한 잔 하자며 만든 자리에서 진행. 규제 조사와 주주소송이 늘면서 소송 팀 값이 특히 올라간 구간. 깁슨던 경영 파트너 입장에선, 늘 데려오고 싶은 사람을 이번에도 찔러본건데 갑자기 성사됨

◾참고로 이번에 영입한 인물은 2022년 트위터를 대리했던 인물, 일론 머스크가 440억불 지르도록 밀어붙였던 사람. 5월엔 OpenAI를 대리, 비영리 약속을 어겼다며 머스크가 낸 소송을 제소 기한 초과로 단도리 침. 다만 OpenAI의 모든 행위가 적법하다고 확인한 판결은 아니라 머스크 측은 항소를 예고해둔 상태. 이번에 같이 옮긴 6명 중 3명이 그 재판 변호인단. 에이스 빼앗긴 왁텔은 사상 최대 실적 중이라며 태연 모드

TECH · POLICY

🤖 외국산 로봇개, 신형부터 입국 금지

◾미국이 외국에서 만든 휴머노이드와 로봇개를 수입 금지 목록에 올림. 중국산만 콕 집은 건 아니고 국적을 안 가리는 조치. FCC (연방통신위원회, 전파 쓰는 기기의 미국 판매 승인을 내주는 기관)가 첨단 로봇 장치 + 연결형 전력 인버터를 커버드 리스트에 추가. 관심 대상이 이동하는 로봇이라, 휴머노이드와 사족보행 로봇개가 같이 분류됨. FCC는 백악관이 꾸린 태스크포스의 판정을 받아 집행

◾소급 적용이 아니라는 게 실무상 핵심. 이미 승인받은 모델은 계속 수입·판매가 되고 소비자가 쓰는 물건을 회수하지도 않음. 막히는 건 앞으로 나올 신형뿐이고, 연방정부가 쓰는 물건도 빠짐. 화웨이를 통신망에서 밀어낼 때, 지난해 12월 DJI 드론을 막을 때, 올해 3월 중국산 공유기를 세울 때 다 같은 방식이었음. 다만 국방부나 국토안보부가 위험이 없다고 판정하면 조건부로 열어줌. 한 번에 닫는 게 아니라, 갱신을 막아 천천히 말리는 방식

◾일단 국가 차별은 안 뒀으나 충격은 중국에 몰림. 작년 전 세계 휴머노이드 출하량이 1만 5,000대 수준인데 중국 점유율이 약 85%. 유니트리 (Unitree, 중국 선두권 휴머노이드 업체)와 에이지봇 두 곳이 각각 5,000대를 넘겼음. 같은 기간 테슬라·피겨AI 같은 미국 업체는 많아야 각각 수백 대. 유니트리는 마침 이번달 유럽에서 상업 판매를 시작하며 판로를 넓히던 중, 다음 목표가 북미였음. 당연히 중국 외교부는 반발

◾인버터가 같이 걸린 게 전력망 쪽 핵심. 로봇과는 별도의 안보 판정을 받아 목록에 올랐음. 태양광·배터리·데이터센터를 전력망에 붙일 때 직류를 교류로 바꿔주는 장치. 제조사 서버와 계속 통신하며 출력을 원격 조절하고 펌웨어를 갱신하는 구조라, 바깥에서 껐다 켜거나 데이터를 빼낼 수 있다는 게 미국 정부 판단. 재생에너지와 데이터센터 설비가 늘수록 작은 장치 하나가 전력망 전체의 접점으로 커지는 문제

◾엔비디아도 공급망 경계에 걸쳐 있음. 6월에 공개한 휴머노이드 표준 설계가 유니트리 H2 플러스 몸체 + 블랙웰 기반 젯슨 토르를 얹은 조합. 스탠퍼드·취리히연방공대 등의 연구기관이 쓰기로 한 물건. 엔비디아는 데이터가 미국에 남고 유니트리의 미국 고객은 대학·연구기관뿐이라고 설명하는 중인데, 일단 유니트리는 펜타곤의 중국 군사연계 기업 명단에도 올라 있는 곳. 9월엔 트럼프·시진핑 회담이 예정돼 있음

매수매도 추천 아님, 순살도 주주 아님

S&P 500	7,316.15	▼ -1.52%
NASDAQ	24,442.94	▼ -1.74%
Dow Jones	51,594.14	▼ -2.19%
WTI 원유	$84.60	▲ +6.74%
Gold	$4,126	▲ +2.22%
VIX	20.66	▲ +13.45%
10Y Treasury	4.67%	▲ +7 bp
KOSPI	5,663.24	▼ -5.98%
USDKRW	1,446.4	▼ -15.5원
Bitcoin	$63,529	▼ -0.5%

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