🐟이자가 은행의 2배지요 - 1970년대의 반복

☀️ 순모닝! 우리가 잠든 사이 무슨 일들이?

▪ S&P·나스닥 동시 사상 최고치. 나스닥 12일 연속 상승, 2009년 이후 최장. 신규 실업수당도 20.7만 건으로 2월 이후 최대 낙폭 — 시장 랠리와 고용 안정이 동시에 작동하는 중

▪ 넷플릭스, 장후 -10% 급락. 2분기 가이던스 부진 + 공동 창업자 리드 헤이스팅스 29년 만에 이사회 퇴임 발표. 실적 미스와 창업자 이탈이 같은 날 터졌음

▪ 사우디 PIF, LIV 골프 접기로. 4년간 수십억불 태웠지만 TV 중계권 한 건도 못 따고 폐쇄 수순. 네옴·월드엑스포·월드컵도 축소 — 사우디의 "돈은 무한하다"는 믿음에 균열

▪ TSMC, Q1 순이익 +58% — 8분기 연속 두 자릿수 성장. 매출 359억불, 순이익 180억불로 모두 사상 최고. AI 칩 수요를 "극도로 강력 (extremely robust)"하다고 표현. 연간 매출 성장 가이던스도 30% 이상으로 올림. But 주가는 오히려 -2.5%, 이미 기대치 과도하게 선반영

▪ 중국 1분기 GDP 발표 예정 (오늘). IMF가 호르무즈 여파로 중동 성장률 대폭 하향 (카타르 -8.6%). 중국도 비료·에너지 수출 제한 후폭풍이 이어지는 중이라, 수치에 따라 아시아 시장 방향이 갈릴 수 있음

📅 다음 주 주요 일정 (실적시즌 본격화 + 이란 휴전 만료)

- 17일 (금, 오늘): 유로존 무역수지. P&G 실적. 이스라엘-레바논 10일 휴전 개시

- 주말: 파키스탄에서 미-이란 2차 회담 가능성 (밴스 부통령 참여 관측)

- 21일 (월): 시카고 연은 활동지수. 이란-미국 2주 휴전 만료 — 연장 여부가 최대 변수

- 22일 (수): ⭐ 테슬라 실적 (장후). 기존주택판매. 리치몬드 연은 제조업지수

- 23일 (수): S&P 글로벌 PMI (제조업·서비스업). 신규주택판매

- 24일 (목): 내구재 주문. 신규 실업수당. ⭐ 보잉 실적

- 25일 (금): 미시간대 소비자심리지수 (확정). ⭐ 인텔 실적 (장후)

📊 Killer Chart 사우디 PIF — 꿈은 안 이루어진다 (?)

50억불 쏟아붓고 TV 중계권 0건. LIV 골프, 4년 만에 폐쇄 수순. 네옴·월드컵도 축소 중 — 9,300억불 국부펀드인데 현금이 없어서 프로젝트를 자르는 상황

NYT DealBook, Bloomberg, Companies House (4/16 기준)

MIDDLE EAST · FINANCE

⛳ 사우디 돈에도 바닥이 있었다니

◾사우디 국부펀드 PIF, 야심차게 추진해온 LIV 골프 사업 접음. 2022년에 PGA 투어와 맞짱 뜨겠다고 만든 골프 리그인데, 가르시아·미켈슨 같은 톱 선수를 억대 연봉으로 데려왔음에도 TV 중계권을 단 한 건도 못 땄음. 미국 외 운영만 2024년 한 해에 6억불 적자 — 돈은 쏟아부었는데 보는 사람이 없었던 것

◾PGA 투어랑 합치는 얘기도 있었는데, 사우디 쪽에서 LIV가 먹히는 꼴은 안 된다고 버팀. 트럼프도 합병을 밀었지만 결국 틀어짐. 돈을 쏟아부은 쪽이 을이 된 이유는 간단 — 시청자도 중계권도 없으면 협상 카드가 없음. PGA 투어 TV 중계권이 연 7억불인데, LIV의 2024년 TV 수입은 320만불 — 200배 차이

◾사실 LIV만의 문제는 아니고, PIF 총재 알루마얀이 대형 프로젝트를 줄이겠다고 직접 나섰음. 네옴 (사막에 미래 도시 짓겠다는 5,000억불짜리)도 축소하고, 2030 월드엑스포·2034 월드컵 준비도 속도를 늦추는 중. 돈으로 세상 바꾸겠다던 큰 그림 자체가 흔들리는 것. PIF가 LIV에만 쏟아부은 돈이 약 50억불인데, 해외 운영 누적 적자만 14억불 — 미국 쪽까지 합치면 훨씬 큼

◾사우디가 가난해진 건 아님 — 여전히 세계 최대급 국부펀드. 문제는 쓰는 속도가 버는 속도를 넘어섰다는 것. 2024년 재정적자만 312억불이고, 이걸 메꾸려고 매년 200억불+를 채권으로 빌리는 중. PIF 자산이 9,300억불이라지만 대부분 아람코 지분 같은 거라 현금으로 못 쓰는 돈. 그래서 프로젝트마다 등급을 매기기 시작한 건데, LIV처럼 돈만 태우고 수익이 0인 것부터 자르는 구조

◾사우디한테 돈 받으려고 줄 서던 월가 펀드매니저들 입장에서는 당황스러운 전개. 금융·기술·스포츠로 세계 무대에 나서겠다고 했는데 아직 하나도 제대로 된 게 없음. "돈은 무한하다"는 믿음이 깨지고 있는 순간. LIV 자체 감사보고서에도 "PIF 지원 없이는 사업 지속에 중대한 불확실성"이라고 적혀 있을 정도 (50억불 꽂은 쩐주가 보면 빡칠 듯)

STREAMING · TECH

📺 넷플릭스, 창업자가 떠나는 날

◾넷플릭스 장후 주가 -10% 급락. 2분기 가이던스가 월가 컨센서스를 밑돌았고, 같은 날 공동 창업자이자 회장 리드 헤이스팅스가 29년 만에 이사회에서 떠난다고 발표. 정작 Q1 실적 자체는 굿 — 주당순이익이 컨센서스를 60%나 상회했는데도 매도세. 실적 부진이 아니라 "앞으로가 걱정"이라는 것 (그래도 요즘 세상에 가이던스 준 게 어디임)

◾헤이스팅스는 넷플릭스의 DNA 그 자체. DVD 우편 배송 → 스트리밍 전환 → 오리지널 콘텐츠 투자 → 광고 요금제 도입까지, 매번 시장이 "미쳤다"고 했던 결정을 밀어붙여서 성공시킨 사람. 그 결과가 전 세계 3.25억 유료 가입자, 시총 4,470억불. 사실상 스트리밍 시대를 연 인물이 무대에서 내려오는 것

◾타이밍이 절묘하게 나쁜 게, 넷플릭스가 지금 갈림길에 서 있음. 구독자 수 성장은 둔화되고 있고, 광고 요금제로 돈을 더 벌어야 하는 단계인데, 그 전략을 주도할 창업자가 빠지는 구조. 후임 CEO 그렉 피터스는 실행력은 검증됐지만, 헤이스팅스 같은 "판 자체를 뒤집는" 결정을 내릴 인물인지는 미지수

◾헤이스팅스는 개인 자선활동과 교육에 집중하겠다고 밝힘. 잡스가 떠난 뒤의 애플, 베조스가 빠진 뒤의 아마존처럼 — 창업자 없는 넷플릭스의 다음 챕터가 시작. 2월에 워너브라더스 인수를 "돈 쓰기엔 너무 비싸다"며 스스로 포기한 것까지는 좋았는데, 앞으로도 그런 판단을 내릴 사람이 있느냐가 관건

◾오늘 장에서 넷플릭스 주가가 얼마나 빠지느냐가 스트리밍 섹터 전체의 분위기를 결정할 가능성. 포워드 PER이 26배 — S&P 500 평균 (24배)이랑 거의 비슷한 수준까지 내려왔음. 한때 50배 넘던 넷플릭스가 "일반 대기업"과 같은 가격표를 달고 있다는 뜻. 디즈니+, 파라마운트+ 등 경쟁사도 덩달아 하락하면, 시장이 "스트리밍 성장 스토리의 끝"으로 해석하고 있다는 신호

매수매도 추천 아님, 순살도 주주 아님

REGULATION · STABLECOINS

💵 이자가 은행의 2배지요 — 1970년대의 반복

◾백악관 경제자문위원회가 4월 8일 보고서를 발표 — "스테이블코인 이자를 금지해봤자 은행 대출이 느는 효과는 21억불, 전체의 0.02%." 이자 금지로 소비자가 잃는 돈이 8억불 — 은행이 얻는 것보다 6배 큰 계산. 은행들이 2년간 "이자 허용하면 예금 6조6,000억불이 빠진다"며 의회를 압박해왔는데, 백악관이 그 논리를 숫자로 박살낸 것. 같은 주에 베센트 재무장관이 CLARITY Act 통과를 압박했고, 증권거래위·상품선물거래위 위원장, 그간 법안을 두 번 막았던 코인베이스 대표까지 찬성으로 돌아섬

◾은행이 왜 필사적인지 이해하려면 1970년대로 가야 함. 당시 은행 예금 금리는 최대 5.25%로 묶여 있었는데 시장 금리는 10%를 넘김. 1971년 브루스 벤트와 헨리 브라운이 세계 최초 머니마켓펀드 리저브 펀드를 만들어 이 틈을 파고듦 — 소액 투자자 돈을 모아 고금리 국채에 넣어주는 구조. 은행이 아니니까 금리 규제를 안 받았고, 이자가 은행의 두 배. 1975년 36억불이던 자산이 1980년에 610억불로 폭증. 은행은 계좌 열면 토스트기 공짜로 뿌리는 마케팅 시전, 그래도 결국 못 막음

◾그때 은행의 반응이 지금이랑 판박이 — "예금이 빠지면 대출이 줄어서 경제가 망한다." 2026년 미국은행협회가 외치는 것과 토씨 하나 안 다른 대본. 50년 전 결론도 같았음 — 1980년에 예금금리 상한을 6년에 걸쳐 풀어버리는 법이 통과됨. 은행은 망하지 않았음. 오히려 경쟁이 생기니까 머니마켓 예금계좌라는 새 상품을 만들어서 살아남음. 규제로 경쟁을 막는 건 잠깐이지, 시장이 원하는 걸 영원히 틀어막을 수는 없었던 것

◾머니마켓펀드는 규제의 틈에서 태어나 지금 8.3조불짜리 산업이 됐음. 3월 이란 전쟁 때 한 주에 490억불이 몰리면서 사상 최고. 스테이블코인 전체 공급은 머니마켓펀드의 4% 수준 — 1975년에 머니마켓펀드가 있던 자리와 비슷한데 구조적 우위가 다름. 머니마켓펀드는 미국 영업시간, 미국 투자자 전용. 스테이블코인은 24시간, 국경 없이, 스마트폰 하나면 되는 디지털 머니마켓펀드. 심지어 4월 8일 은행·핀테크가 블록체인 인프라 없이 USDC 결제를 쓸 수 있는 기능도 나옴

◾4월 13일 상원 복귀 후 CLARITY Act 상원 은행위원회 심의가 4월 하순에 잡힘. 본회의 표결은 5월 — 11월 중간선거 전 마지막 입법 기회. 최신 초안에 "그냥 들고만 있어도 이자를 주는 것"을 금지하는 조항이 들어가면서 서클 -20%, 코인베이스 -10%의 진통이 있었지만, 백악관은 이자 전면 금지가 소비자에게 연 8억불 손해라는 입장을 유지 중. 은행이 두려워하는 건 50년 전이나 지금이나 같음 — 기술이 아니라 예금 이탈. 그 이탈을 규제로 막으려 한 시도는 단 한 번도 영구적으로 성공한 적 없음

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AUTO · TECH

🛻 사이버트럭, 가장 큰 고객은 사장님 본인

◾사이버트럭 5대 중 1대를 머스크 본인 회사들이 사줬다는 데이터가 처음 나옴. S&P 글로벌 모빌리티 등록 데이터 기준, 작년 4분기 미국 등록 7,071대 중 SpaceX가 1,279대, xAI·보링컴퍼니·뉴럴링크까지 합치면 1,339대. 1억불 넘는 돈이 머스크 계열사에서 테슬라로 흘러간 셈. 단순히 일회성이 아닌 게, 올해 1~2월에도 225대 추가 구매

◾이 내부 구매를 빼면 Q4 등록이 51% 급감. 2019년 공개 때 머스크가 약속한 연 25만대의 8%도 안 되는 수치인데, 사장님 회사들이 안 사줬으면 그 8%마저 6%로 쪼그라드는 구조. 2025년 연간으로 봐도 미국 판매 약 2만대, 전년 대비 -48%. SpaceX 텍사스 스타베이스에 사이버트럭이 줄줄이 배달되는 사진이 작년부터 돌았는데, 이번에 숫자로 확인된 것 (반대로 생각하면, 아무나 못 하는 짱짱맨 판매 전략)

◾전기 픽업트럭 시장 자체가 아직 돈이 안 되는 카테고리. 포드 F-150 라이트닝이 2025년에 사이버트럭보다 많이 팔리고도 한 대도 흑자를 못 내서 단종당함 — EV 부문 누적 적자만 수십억불. 처음 발표 때 "$39,900부터"라고 했던 사이버트럭 가격은 실제로 7만불대로 두 배 가까이 뛰었고, 디자인 호불호가 극단적으로 갈리면서 대중적 히트와는 거리가 먼 상태

◾1분기엔 더 나빠짐. 테슬라 전체 35.8만대로 컨센서스 ~36.6만대를 밑돌면서 주가가 연중 최대 낙폭을 기록. 사이버트럭도 못 살렸는데, 그나마 숫자를 같이 묶어주던 모델 S·X가 단종되면서 앞으로는 "기타 모델" 카테고리가 거의 = 사이버트럭 성적표. 2월에 $59,990짜리 저가 AWD를 급하게 내놨다가 10일 만에 $69,990으로 올렸는데, 싸게 푸는 게 답이 아닌 걸 테슬라 스스로 확인한 셈

◾다음 주 수요일 (4/22)이 테슬라 1분기 실적 발표. 이 데이터가 터진 직후 실적 콜을 하는 셈이라 사이버트럭 내부 구매 질문 폭탄이 예상. 테슬라는 이미 생산이 판매를 5만대 넘게 앞지르면서 재고가 쌓이는 중인데, 여기에 "계열사가 사준 거 아니냐"까지 겹치는 상황. 시장에서는 자체 생존이 가능한지에 대한 경영진의 답변을 기다리는 중

매수매도 추천 아님, 순살도 주주 아님

GEOPOLITICS · MACRO

🌊 호르무즈 다음은 대만해협

◾호르무즈 해협 봉쇄를 실시간으로 겪고 있는 지금, 지정학 분석가들이 "다음 시나리오"로 대만해협 봉쇄를 경고하기 시작. 호르무즈가 석유의 20%를 틀어막았다면, 대만해협은 첨단 반도체의 90%가 지나는 길. 첫해 충격 규모만 10.6조불 — 코로나 + 2008 금융위기를 합친 것보다 큼

◾호르무즈 경험이 주는 교훈은 명확함. 봉쇄가 시작되자 유가가 $100 넘게 치솟았고, 글로벌 식량·비료 공급망까지 연쇄 타격. 걸프 지역 비료 수출이 세계의 25~30%를 차지하는데, 이게 막히면서 미국 CF인더스트리즈는 국내 농가 우선 공급, 중국은 수출 금지. 몇 달 뒤 식료품 가격으로 튀어나올 시한폭탄

◾대만해협이 막히면 호르무즈와는 비교도 안 되는 사태. TSMC 하나가 전 세계 첨단 칩의 90% 이상을 만드는데, 이 칩 없이는 아이폰도, 엔비디아 GPU도, 자동차 ECU도 못 만듬. IMF가 이번 주 호르무즈 영향으로 중동 성장률을 깎았는데 (카타르 -8.6%), 대만 시나리오는 이보다 몇 배 더 심각

◾한국이 이 시나리오에서 가장 취약한 나라 중 하나. 삼성전자·SK하이닉스가 TSMC와 함께 글로벌 반도체 공급망의 핵심인데, 해협이 막히면 원자재 수입 + 완제품 수출이 동시에 막히는 구조. 올해 4월 기준 한국 전체 수출의 34%가 반도체이고, 수출이 GDP의 40%인 나라 — 대만해협 봉쇄는 GDP의 13%가 직격탄을 맞는 시나리오

◾호르무즈 사태 이후 각국 정부와 기업들이 "다음은 어디?" 시나리오를 진지하게 돌리는 중. 석유는 비싸면 안 쓰거나 대체할 수 있지만, 첨단 반도체는 대체재 자체가 없음. 인텔 미국 공장, 삼성 텍사스 공장이 풀가동해도 TSMC 빈자리를 메우려면 최소 3~5년. 그래서 호르무즈 봉쇄 전에도 수년째 경고, but 유가엔 리스크 프리미엄이 0이었음. 반도체 공급망도 똑같은 구조 — 터져야 가격표가 바뀜

S&P 500	7,041.28	▲ +0.26% (사상 최고치 경신)
NASDAQ	24,103	▲ +0.36% (12일 연속 상승, 2009년 이후 최장)
Dow Jones	48,579	▲ +0.24%
WTI 원유	$91.58	▲ +0.21%
Gold	$4,822	▲ +0.17%
10Y Treasury	4.31%	▲ +3 bp
KOSPI	6,226	▲ +2.21%
USDKRW	1,474	▲ +0.5원
Bitcoin	$73,900	▼ -1.17%

⛳ 사우디 돈에도 바닥이 있었다니

📺 넷플릭스, 창업자가 떠나는 날

💵 이자가 은행의 2배지요 — 1970년대의 반복

🛻 사이버트럭, 가장 큰 고객은 사장님 본인

🌊 호르무즈 다음은 대만해협

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